对于资本流动情况的分析可以从两个方面进行，一方面是与实体经济直接相关的外商直接投资（FDI）和对外直接投资（ODI），另一方面是与金融市场相关的投资或投机性流动，主要包括股票市场和债券市场的资本流动情况。具体来讲：

 

（一）外商直接投资规模出现回升

 

外商直接投资活动的相对活跃对于稳定中国跨境资本流动形势发挥了积极作用。从外商直接投资规模数据来看，虽然受中美贸易摩擦的影响出现了较大波动，但随着中美贸易摩擦暂时缓和，外商直接投资规模从 2019 年 7 月份开始连续两个月上升，1- 9 月份累计达到 1007.8 亿美元，累计同比增加 2.88%。对外直接投资规模保持平稳，前 9 个月并未出现大幅波动，1-9 月份 ODI 累计为 904.6 亿美元，累计增长 0.99%。综合 FDI 与 ODI 数据来看，外商直接投资在逐步恢复，资本依然处于净流入态势。

 

分行业来看，截止 2019 年 6 月，FDI 资金流入的前三大行业主要为制造业、房地产业、租赁和商务服务业，分别占比 30.5%、16.65%和 13.99%，以上三个行业实际使用的 FDI 资金占比达到了 60%以上，其中制造业长期以来都是 FDI 资金的主要流入行 业，这与全球经济走弱、中国经济表现相对稳定等有关，也与中国振兴制造业发展的政策相吻合，有利于中国制造业的规模增长和转型升级。

 

（二）陆股通资本流入由负转正

 

从股票市场数据来看，2019 年陆股通资本流入呈现先抑后扬的特征。受中美贸易摩擦影响，外资净流入规模前 5 个月处于下行趋势，但随着 6 月份“沪伦通”的正式启动，中国资本市场双向开放水平的进一步提升。在 6 月份之后陆股通已持续出现净流入态势，这表明外资并不存在对中国股票市场持续看跌的预期。截止 11 月18 日，陆股通净流入规模累计已达到 8842.97 亿元，其中沪股通净流入规模为6278.17 亿元，深股通净流入规模为 2564.8 亿元，连续 5 个月实现净流入，与上年同期相比分别增加了 21.9%、18.68%和 31.18%。随着 MSCI 三季度评议结果的公布，11月 26 日还将迎来年内最后一次扩容，扩容生效后，A 股纳入因子将由此前的 15%提升到 20%。2019 年 11 月前两周北向资金已经累计净流入超 200 亿元，未来还将迎来被动资金的集中入场，股票市场上的外资流入态势将延续。

 

（三）境外机构不断增持人民币债券

 

在全球负利率资产扩容背景下，中国资产收益率提升。2019 年以来，中美 10 年期国债收益率最高点时达到 190 个基点（在 9 月 13 日出现），这使得境外投资者持有境内债券的热情高涨。根据中债登和上清所发布的债券托管数据，2019 年前 9 个月，境外投资者持有中国债券总量为 2.18 万亿元，相比上年同期增加约 25%。在各类债券当中，境外机构仍偏好国内的利率债，尤其是免税的政金债。2019 年 9 月，境外投资者累计持有国债 2.18 万亿元，政金债 0.49 亿元，同比分别上升 17%和 42%。随着中国加快金融开放政策的不断落地，投资者的疑虑逐步打消，未来人民币债券对境外投资者的吸引力将不断加强。

 

（四）远期结售汇规模出现改善

 

2019 年前三季度，人民币兑美元汇率受中美贸易摩擦影响在 8 月份破 7，整体波动幅度较大，波动区间为 6.68 至 7.17。人民币汇率市场的波动反映出结售汇形势的复杂多变，前三季度银行结售汇差额除去 1 月份和 5 月份之外均为负值，但银行代客远期净结汇与上年相比保持上升态势，9 月份同比上升了 51.67 亿美元，人民币贬值预期得到有效释放（图 4）。汇率在“破 7”之后有所企稳，从 7 月份以来，银行结售汇逆差幅度持续减小，10 月份银行结售汇逆差仅为 43.99 亿美元。结售汇数据的改善主要是因为资本与金融项目结售汇出现大幅增加，尤其是证券投资规模前 9 月份累计同比增加 17.6%。