陶金：2021年人民币讲继续缓慢升值 持续吸引外资流入
吴晓波频道 作者：陶金 / 2021-01-02 14:40:25
预计2021年人民币将延续2020年下半年以来的升值趋势，但幅度和节奏都将较2020年有所减缓。
主要原因是：
1. 中外利差依旧能在明年保持较高水平。美联储等国外央行将维持零利率和继续购买资产的政策，而中国的货币政策则将在明年继续向常态回归。
2. 中国经济基本面能在明年维持优势。中国实体经济收益率仍然较欧美国家更具吸引力，加之中国在实体经济和资本市场加速对外开放，因此仍然能继续吸引外资持续流入，支撑人民币升值趋势。
但到下半年，欧美经济复苏接近完成，基本面因素会弱化，人民币汇率有可能从高点回落。
3. 贸易形势支撑人民币升值。2021年上半年，即便疫苗接种逐步普及，欧美供给能力的恢复可能会比预期来得慢，因此至少上半年，中国经常账户的顺差仍然是可期的，这会支撑人民币升值。
从影响方面看，人民币升值，将持续吸引外资进入中国。因为美元比较确定性地进入了贬值周期，相对应地，人民币也将经历一个较长的升值阶段。一方面外资配置中国资产等待人民币升值，另一方面在对外开放的背景下外资能够更好地分享中国相对高增长的红利。
同时，外储的增长速度很可能慢于人民币升值速度。当前贸易顺差带来企业结汇的需求，商业银行会拿到大量的外汇，但央行并不愿意向商业银行兑换外汇，因为这会导致人民币投放到市场，进而创造基础货币，这显然违背了央行逐步退出宽松货币政策的意愿。
此外，人民币升值对中国贸易的影响在短期内有限。因为，当前中国出口高增，更多的是来自欧美的供需缺口，同时也只有中国能满足欧美的大规模需求，欧美对中国出口的需求的价格弹性很小，人民币升值导致的商品价格上涨，至少在短期内让欧美国家无可奈何，只能继续买。
人民币调控政策在升值期间趋于弱化，央行也有意在人民币升值期间推进人民币波动自由度的提升。
但若人民币持续大幅度升值，央行也不排除会在边际上做一定的市场干预措施，例如在公开市场进行适当的逆周期调节、对商业银行的汇兑业务加强窗口指导等。
作者：陶金 苏宁金融研究院 宏观经济研究中心副主任
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