但作为印度经济的主管部门，印度财政部却表现出罕见的谨慎。由印度财政部撰写的印度5月经济月度报告指出，尽管印度陷入滞胀的风险不大，从中期来看，印度宏观经济也无虞，但从短期来看，印度经济面临的挑战不小。这些挑战包括经常账户赤字率升高、卢比汇率贬值、财政赤字目标难以实现等。

 

印度财政部的谨慎看法可能更为贴近印度民众的切身体验。尽管高频经济数据，包括持续处于扩张状态的制造业和服务业采购经理指数（PMI）、屡创新高的月度商品和服务税（GST）、高速增长的出口等，显示印度经济基本面良好，但问题是，经济增长良好，并没有同步转化为就业的增长，不断上涨的物价使得民众对未来信心更趋下降。

 

首先是印度经济的强劲增长并没有切实转化为就业岗位的大幅增加。印度日前对征兵办法进行改革，主要内容是新征士兵的服役期由原来的17年缩短为4年。这一新办法已经激起印度全国性的抗议。这一事件的核心关切其实就是普通民众的就业问题。失去了部队的就业渠道，印度未来的就业竞争将更趋激烈。印度政府已经意识到这一问题。为解决就业问题，印度总理办公室日前发布消息称，“总理审查了所有部门和部委的人力资源状况，并指示政府在未来18个月内，以任务模式招募100万人。”但这一就业模式能否持续，还需看印度政府的财政状况。目前来看，问题不小。

 

其次，不断上涨的通胀压力削弱了民众的购买力。印度央行6月会议纪要显示，高通胀已经扩大到社会生活的方方面面。不仅是基本的生活物资在涨价，而且企业的投入成本也在不断上升。在这样的情形下，印度居民的消费预期和企业家的投资均严重不乐观。印度央行5月对13个主要城市进行的抽样调查表明，印度民众对未来一年的经济状况、就业状况、物价水平、收入情况的预期明显变差，其中对未来一年的经济状况和就业状况预期大跌。由于投入成本的上升，企业家的投资显得非常犹豫。印度央行货币政策委员会成员之一的Michael Debabrata Patra指出，如果放任现阶段的通胀不管，印度此前好不容易获得的增长动力将受到侵蚀。印度的经验表明，通胀超过6%将对印度经济增长有害。同时，高通胀也使得企业的投资积极性受到影响，企业家担心价格上涨影响到后期的需求。此外，印度的高通胀将导致资本抓紧流出印度市场。

 

因此，更为现实地来看，印度经济面临的短期挑战确实不小。这些挑战至少包括以下几个方面：

 

印度经常账户赤字率不断上升。由于印度80%以上的原油依赖进口，国际油价上涨使得印度的贸易逆差大幅扩大。印度商工部的数据显示，5月，印度出口达389.4亿美元，同比增长20.55%，进口达632.2亿美元，同比增长62.83%。印度进口增速大大快于出口增速的结果就是，印度5月贸易逆差扩大至242.9亿美元。印度贸易逆差的扩大使得印度经常账户赤字率上升。2021-22财年，印度经常账户赤字占GDP的比例扩大至1.2%。摩根士丹利预测，由于原油价格上涨，本财年印度经常账户赤字率可能上升至3.3%，为10年来的最高水平。

 

印度卢比汇率持续贬值。印度经常赤字率的上升，使得印度卢比兑美元汇率受压，并持续下跌。24日，印度卢比兑美元汇率触及历史最低位：78.38卢比兑1美元。从年初至今，卢比兑美元汇率下跌5%左右。业内人士预计，印度卢比兑美元汇率还将进一步走低，未来几个月可能会达到80-81卢比兑1美元。

 

外汇储备持续下跌。为维持卢比兑美元汇率的稳定，据印度媒体报道，印度央行加大了市场干涉力度，买进卢比并卖出美元，这使得近段时间印度央行的外汇储备持续下跌。印度央行数据显示，截至6月17日，印度央行外汇储备降至5905.88亿美元。相比此前一周，印度央行的外汇储备减少了58.70亿美元。业内预计，随着卢比兑美元汇率的进一步下跌，印度央行可能还会继续干预外汇市场，印度央行的外汇储备因此也可能进一步处于下跌之中。

 

印度的财政赤字目标难以实现。印度财政部在制定本财年的预算安排时，预设本财年的财政赤字占GDP的比例为6.4%，低于上个财年的6.7%。但由于通胀高企，印度财政部削减了汽柴油的消费税，下调了食用油的进口关税，这些措施至少导致年度财政收入减少1万亿卢比，印度因而难以实现本财年的赤字目标。业内预计，印度本财年的财政赤字率或与上个财年的赤字率持平，也是6.7%。