FT中文网撰稿人 吴金铎

 

9月份美国正回购市场一场动荡意外让美债收益率曲线退出倒挂。2019年10月11日，1个月期美债收益率持平于10年期美债收益率，其它所有期限美债收益率倒挂恢复正常，自3月22日以来共持续了近110天的美债倒挂正式退出。美债倒挂期间，美联储分别于7月31日和9月19日降息2次，然而降息50BP并未很好地纠偏美债倒挂。直到9月中旬美国回购市场隔夜利率一度飙升至近十年新高——10%左右的水平，美联储出手购买短债，开展日常性的隔夜回购操作和周度定期回购操作，使得短债收益率从2%迅速下行至1.7%左右。

 

按照伯南克的观点，对未来实际短期利率的预期、预期通胀水平、以及期限溢价三者将影响美债长期走势。回购市场隔夜利率上升改变了市场对未来实际短期利率的预期，于是近期长期国债价格大幅下降而收益率上升。短债收益率下行的幅度超过长端国债收益率上升的幅度，于是终结了美债收益率曲线倒挂。回购市场隔夜利率飙升是短期扰动，还是货币政策机制的问题？美债倒挂被纠偏之后美联储为什么还要降息？