【政治局会议点评】对2020年经济政策的一些指引

樊磊宏观观察 / 2019-12-09 10:48:29

事件

12月6日政治局召开会议，分析研究2020年经济工作。对比此次政治局会议和今年7月30日的政治局会议，我们认为2020年政府保稳定的基准思路虽然没有变化，但是调结构的意图似乎更加明显。

投资要点

对经济下行压力的关注似乎有所淡化。

在7月30日的政治局会议上，明确指出国内经济下行压力大，但本次政治局会议并没有提到这一点。7月30日的政治局会议对财政与货币政策如何稳增长都做出明确部署，但是本次政治局会议仅仅提到“运用好逆周期调节工具”。这样的表述当然有可能被认为是对于经济增长的担心下降，但是我们认为在社会各界普遍讨论经济增长是否“保6”之际，我们认为上述表述更多的是对经济增速关注的某种淡化。

调结构的重要性可能有所上升。

保持六个稳和保征经济运行在合理区间是历来政策都有所提及的，但是在提出三年完成三大攻坚战的收官之年，政治局会议提出“坚决打赢三大攻坚战”，“确保不发生系统性金融风险”，似乎意味着调结构方面的权重有所上升。我们也同时认为不能排除把经济运行的合理区间从6-6.5%下调的可能性。此外，”稳定制造业投资“也改成了“推动制造业高质量发展”。

基建、房地产与官员的激励机制。

在具体的方向上，本次政治局会议提出加强基础设施建设，说明基建仍是稳增长的重要抓手；本次政治局会议没有提及房地产；可能暗示房地产的调控仍有边际宽松的空间——但是我们仍然认为重回房地产刺激经济的老路的可能性较低。本次会议首次提出“改进领导经济工作的方式，完善担当作为的激励机制”，可能意味着在对地方官员严厉问责之后，目前也会加强相关激励机制的建立，这对于改善地方政府工作的积极性应该有所帮助。

风险提示

经济低于预期，政策力度不及预期，中美关系持续恶化

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