5月末，狭义货币（M_1）同比增长2.3%，较上月末提升0.8个百分点。目前，M_1统计口径中包括流通中货币（M_0）、单位和个人活期存款、非银行支付机构客户备付金，与趴在银行账户上的定期存款相比，属于支付交易较为便利的“活钱”。5月份，M_1增速明显加快，表明近期发布的一揽子金融支持措施有效提振了市场信心，投资、消费等经济活动有所回暖。

 

5月份，社会融资规模增量为2.29万亿元，同比多增2247亿元，主要受政府债券和企业债券等发行拉动。清华大学国家金融研究院院长田轩分析，今年政府债券发行节奏前置，一季度净融资规模超3.8万亿元，比去年同期增加2.5万亿元，特别是用于置换隐性债务的特殊再融资专项债发行较多。进入二季度，在特殊再融资债发行工作继续推进的同时，特别国债启动发行，政府债净融资进度进一步加快。此外，地方新增专项债发行也出现提速迹象，5月份新增专项债规模4432亿元，单月发行规模创今年新高。

 

企业债券融资也有所增加。二季度以来，企业发债成本总体呈低位下行态势，5月份5年期AAA级企业债到期收益率平均为1.97%，在4月份较低水平上进一步下降。在低利率背景下，企业加大债券融资力度。

 

中国人民银行数据显示，5月份，企业新发放贷款加权平均利率约3.2%，比上年同期低约50个基点；个人住房新发放贷款加权平均利率约3.1%，比上年同期低约55个基点，均处于历史低位。

 

外部环境变化对信贷形势产生边际影响。4月份以来，外部环境急剧变化，很多外贸企业积极应对关税冲击，加快实现多元化发展，相关信贷需求有所增加。5月中旬，中美日内瓦经贸会谈达成了90天内互相大幅降低关税的协议，一些外贸企业紧抓豁免期抢出口，信贷需求加快落地，也对贷款增长有所支撑。

 

个人贷款的增长也反映了经济活动热度的变化。随着当地房地产市场交易继续回暖，个人按揭贷款投放有所增多。同时，今年“618”购物节促销活动提前至5月中旬开启，叠加以旧换新政策继续带动耐用品消费较快增长，用于支持消费的短期贷款增长势头也出现好转。

 

“在融资渠道日益丰富、直接融资加快发展的背景下，社会融资规模比贷款更能全面衡量金融支持力度。”国家金融与发展实验室特聘高级研究员庞溟说，经济结构转型升级离不开与之相适配的融资体系支持，直接融资具有风险共担、利益共享、长期陪伴的特点，与高成长、重研发、轻资产的新动能领域更为适配，未来还将在金融体系中发挥更大作用。在这样的背景下，涵盖直接融资的社会融资规模更能够反映金融总量增长的全景。

 

下阶段，金融总量增长有望保持平稳。中国民生银行首席经济学家温彬认为，当前更加积极的财政政策持续发力见效，5月初金融管理部门发布的一揽子金融政策措施有效提振了市场信心，经营主体也在主动应变作为、转型发展，都对实体经济有效需求恢复起到积极作用。