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《宏观观察》英国脱欧进程的发展前景、经济影响与金融变局
2019-10-27 14:14:56

文档概述
英国脱欧历时数年,政治和社会陷入空前分裂,不确定性严重拖累了经济前景。10 月 31 日截止日期将近,英国脱欧谈判实质性进展有限,首相约翰逊“与其继续留欧,毋宁死在阴沟”的强硬态度引发市场广泛忧虑。综合来看,英国延期脱欧仍是大概率事件,不确定性将继续拖累英欧经济基本面。目前,面对英国脱欧风险,金融业已进入“备战”状态,采取多方位预防和应对措施,欧洲金融秩序正在重塑。
 
英国脱欧历时数年,政治和社会陷入空前分裂,不确定性严重拖累了经济前景。10 月 31 日截止日期将近,英国脱欧谈判实质性进展有限,首相约翰逊“与其继续留欧,毋宁死在阴沟”的强硬态度引发市场广泛忧虑。
 
一、英国脱欧或将再度延期
 
大限将至,英国脱欧仍陷僵局。2016 年公投以来,英国脱欧进程一波三折。继 2018 年 11 月梅政府与欧盟就脱欧协议达成一致以来,英国脱欧实质性进展有限,国内陷入严重分裂局面。英国议会三度否决脱欧协议,特蕾莎˙梅辞去首相职务,英国脱欧一再延期。2019 年 7 月,鲍里斯˙约翰逊接任保守党党魁及英国首相,迅速完成组阁并重启对欧谈判,秉持“与其继续留欧,毋宁死在阴沟”强硬态度与策略,尝试通过延长议会休会期来摆脱议会钳制,无协议脱欧风险引发市场广泛忧虑。10 月31 日大限将至,英国脱欧进程“停滞”,约翰逊政府依然面临与梅政府时期相似的困境。
 
英欧谈判受阻,关键在于北爱尔兰问题。英国在脱欧关键问题北爱尔兰担保协议上有两点核心诉求:一是要求欧盟删除脱欧协议中的北爱尔兰担保协议,避免英国长期受困于欧盟监管和贸易规则。二是希望通过其他方案替代北爱尔兰担保协议。然而,当前英国对于脱欧、爱尔兰边界问题的意见严重分裂,难以协调统一提出切实可行的解决方案。欧盟则在北爱尔兰担保协议问题上坚持如果英国无法提出有效替代方案,就不会与英国重启脱欧协议谈判。英国脱欧进程由此陷入两难局面。
 
2019 年 7 月以来,英国硬脱欧风险“先扬后抑”。过去一段时间,约翰逊首相一再表示,不论在任何情况下英国一定会在 10 月 31 日脱离欧盟。同时,约翰逊政府制定包括“翠鸟行动救助计划”等在内的多项措施,应对可能的无协议脱欧,缓冲负面经济冲击。市场调查显示,英国无协议脱欧概率一度从 30%跳升至 35%,创两年来最高值。然而,随着英国议会“反扑”,9 月 6 日通过旨在防止无协议脱欧的法案,并于 9月 9 日获得女王批准成为具有约束力的法律文本,英国硬脱欧风险显著下降。若 10 月19 日前英国政府既无法与欧盟达成脱欧协议,也无法推动无协议脱欧获得议会批准,则须向欧盟申请延期脱欧,将脱欧截止日期由目前的 2019 年 10 月 31 日延长至 2020年 1 月 31 日;若 10 月 19 日后议会批准脱欧协议或者批准无协议脱欧,英国政府可以选择撤回或修改延期申请。 
 
综合来看,英国或将再度延期脱欧。尽管除硬脱欧以外的各种选项依然存在,但延期脱欧仍是大概率事件。这主要出于四点原因:一是法律约束,约翰逊政府在无法与欧盟达成协议的情况下须根据英国法律向欧盟申请延期。二是议会掣肘,约翰逊关于提前大选的提议连续两次被议会否决,在失去议会多数地位的情况下约翰逊政府脱欧策略的推行必然受阻。三是关键矛盾短期难以化解,英国在北爱尔兰边界问题上尚未达成可行的替代方案,获得欧盟让步的可能性较小。四是欧盟反对无协议脱欧立场,尽管欧盟表态强硬,不愿重启谈判,但也反对英国无协议脱欧,考虑到近期欧盟经济低迷形势以及德国、法国等说辞柔化,欧盟料将对英国延期脱欧持开放态度。
 
二、英国硬脱欧潜在冲击堪比经济危机
 
2019 年,英欧受脱欧进程不确定性拖累,经济基本面走弱。英国脱欧进程波折不断,不确定性成为主题词,严重削弱投资与消费信心,拖累欧洲经济增长。2019 年第二季度英国 GDP 环比下降 0.2%(图 1),近期公布的 8 月制造业 PMI 在荣枯线下方(图 2),整体经济活动处于萎缩状态。英镑贬值在一定程度上推升原材料进口成本,导致通胀水平近期跨过 2%的目标值。理论上,央行应通过小幅收紧货币政策,抑制中期通胀继续上升。但由于脱欧进展仍不明朗,英央行仍需预留充足政策调整空间应对可能发生的无协议脱欧。据英国央行预测,在无协议脱欧情形下,英国经济总量将萎缩 5.5%;据 IMF 预测,在 WTO 情景下,英国失去欧盟市场的任何优惠准入,英国实际产出长期将下降 5%-8%(人均损失约在 1700 英镑到 2700 英镑之间)。另一方面,欧洲外有贸易摩擦之忧,内有英国脱欧之患,内外夹击下复苏进程雪上加霜。8 月欧元区制造业 PMI 连续 7 个月低于荣枯线,欧盟经济景气指数跌至 101.4,为 2014 年以来最低水平。根据 IMF、欧盟委员会预测,2019 年欧盟经济增长将为 1.3%-1.4%,创 2014年以来最低水平。
 
图 1:英国经济环比增长(%)
《宏观观察》英国脱欧进程的发展前景、经济影响与金融变局
 
资料来源:英国统计局。

图 2:英国、欧洲经济景气状况
 
《宏观观察》英国脱欧进程的发展前景、经济影响与金融变局
 
资料来源:欧盟统计局,英国统计局
 
英国脱欧特别是无协议脱欧,其潜在冲击堪比经济社会危机,可能出现以下状况:
 
第一,经贸关系退回至 WTO 框架,可能引发短期市场混乱。英国与欧洲大陆国家在贸易、金融服务、工业、农业、能源、物流、科技和信息服务以及公共事业等各领域关系紧密。一旦英国无协议脱欧,10 月 31 日后英国和欧盟贸易将遵循 WTO 规则,相互征收与其他国家同等的进出口关税,实施同等的双边贸易限制,金融及其他服务行业也将受限,人员不能自由流动。WTO 规则允许成员国对贸易伙伴采取的优惠政策空间较小,英欧双方有待重新签订特别的双边贸易协定。无协议脱欧伊始,英国与欧盟将立即设立税收关卡,流通商品均需缴税,欧盟远程销售登记限额随即失效,主要口岸货物流通将因海关边防检查而滞缓,英吉利海峡货车通过速率可能降低 40%-60%,影响双方企业生产周期和原定业务规划,甚至造成市场混乱,可能出现食品、燃料短缺、供应链中断、公共秩序混乱等紧急状况。双方顿失区内优势,贸易量势必短期锐减,英欧经济蒙受巨大损失。以德国为例,2015 年至 2018 年德国商品出口总量增长11%,而自 2016 年公投以来德国对英国商品出口连续下降,较此前的 2015 年萎缩了7%。此外,英国对其他国家和地区的经贸关系也面临重塑难题,将带来一系列连锁反应。........
 
 
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