全球经济进入温和复苏阶段 投资组合面临再平衡
金融界网站 / 2020-10-10 10:19:51
汇丰全球资产管理公司（HSBC Global Asset Management）表示，在第四季度中，投资者的投资组合正在经历一次远离核心政府债券的“巨大再平衡”，市场正在显现出一种“剪息票的环境”。
汇丰银行在其季度展望报告中对全球经济作出的描述是，在分为两个阶段的“耐克标志形状”的复苏周期中，经济进入了第二个更平坦的阶段，在这一阶段中经济增长将会趋于温和。
全球首席策略师约瑟夫·利特尔（Joseph Little）在周五发布的这份报告中强调指出，流动性数据表明，第三季度经济复苏速度放缓，消费者支出之前的强劲势头也开始放缓。他补充称，任何进一步的复苏都更依赖于服务业支出，而服务业支出仍受到社会疏远措施的影响。
“同时，新冠肺炎疫情还没有过去，失业率高得不正常，储蓄率很高。所有这些因素都告诉我们，未来经济将会面临一个长期的低产出阶段。”利特尔说道。
汇丰银行作出的假设是，在未来6到12个月时间里，经济将在新冠肺炎疫情爆发之前90％到95％水平上运行。利特尔表示，市场需要适应这一新的现实。
他表示：“我们认为，这意味着一种新的、区间震荡的情境，投资者把重点放在了利差和收益上——我们将其描述为‘剪息票’环境。”息票利率是指印制在债券票面上的固定利率，而“剪息票”指的是投资者在债券到期时收取这些利息。
“展望未来，投资者需要对目前可实现的投资回报持现实态度。”利特尔说道。
利特尔预计，这种假设最大的下行风险是政策支持的前景。各国政府和央行已经采取了历史性的大量财政和货币刺激措施，以求支撑本国经济免受新冠病毒大流行的长期影响。
“尽管由于低通胀和低债券收益率，现在仍有相当大的财政空间，但由于刺激疲惫、对赤字的传统思维以及政治僵局，发达市场国家的财政支持似乎越来越有可能过早撤出。”利特尔说道。
他补充称，这种风险将因国家而异，因为美国在新一轮财政刺激计划方面已经取得了一些进展，处于有利地位。
巨大的再平衡
政府债券可以为投资者提供正回报，并与股票之间有着负相关性，在过去10年时间里一直都是最有用的资产类别之一，但利特尔表示，低收益率和超越利率之外的宏观经济政策转变，应该会让投资者的投资组合经历一次远离核心政府债券的“巨大再平衡”。
他表示，在传统资产类别内，可以通过多元化投资于通胀挂钩债券和黄金等一些大宗商品来建立投资组合弹性。
“采用替代策略，也就是在投资组合中逐步提高机构战略配置，则是另一个有吸引力的选择。”利特尔说道。“尽管为股票提供低贝塔系数、低持续期和适度波动性的策略的回报率近年来一直很低，但政府债券的预期回报不佳，有利于增加对流动性替代产品的配置。”
所谓“贝塔系数”，是衡量与特定证券或投资组合相关的波动性或系统风险的指标。
利特尔认为，目前的宏观经济逆风和持续低回报的环境可能会为长期投资者提供一个切入点，进入私募股权和风险资本等流动性较差的选择。他特别强调指出，追踪“亚洲成长股和科技股”的基金很有投资机会。
“与此同时，愿意用投资组合流动性换取收益的投资者，可以从估值有吸引力的证券化债务和基础设施投资中受益。”他补充道。
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