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美国经济开启“咆哮的二十年代”?

智通财经网 / 2021-02-17 14:17:40
 
前言:
 
经过央行的史诗级扩表后,今天的美国经济数据有很多是历史性的。例如美国M2增速超过25%,远高于二战以来任何一次危机时期的高点。美国垃圾债收益率低于4%,创历史新低。美国居民储蓄率尽管高位回落但仍然高于13%,回到了上世纪70年代滞胀时期的水平。美国房地产成屋库销比仅有0.16,现有库存2个月即可去化,同时30年期抵押贷款利率低于3%,处于历史最低点。
 
这些历史性数据的背后支撑因素,既有眼前的苟且(央行无限量宽松),也有诗和远方(疫苗成功后的复苏预期),但两者不会长期共存,总有一个会成为下一个约束条件。金融市场的通胀预期已经起来,但美联储依然在用娴熟的语言技巧压制曲线陡峭化的速度。当滚烫的通胀预期遇到了拜登新政府雄心勃勃的基建计划,迎接美国经济的将是下一个「咆哮的二十年代」(就像一百年前的大流感结束后一样)?还是通往下一个「大萧条」之路,直到「新罗斯福」的出现?
 
第一,2021年美国居民的传统收入将出现反弹,一方面居民工资性收入将随企业利润的修复至少回升到三季度,另一方面资本性收入已经开始快速回升。当前居民储蓄率13.6%仍显著高于疫情前和历次危机期间,但疫情对贫富差距的拉大进一步限制了消费倾向的提升空间,疫情后储蓄率可能回落缓慢。
 
第二,由于金融市场在这一轮衰退中迅速恢复了融资的功能,加上在财政救助的支撑下企业利润快速反弹,因此2021年美国企业的资本开支会有修复性回升。设备和知识产权投资增长得以延续,软件与信息科技目前处于新一轮资本开支周期,但建筑类投资受低油价的影响恢复较慢。
 
第三,在低利率、高需求、低库存的推动下,美国房地产市场将继续补库,短期房地产投资延续火热状态。从货币政策来看,购房成本下行趋势已近尾声,预计房地产短周期大致在2022年前后回落。
 
第四,拜登的基建计划在2021年完整落地的可能性较低,道路修复和乡村宽带计划可能获得通过,但对经济影响较小。美国基建投资完全通过赤字货币化来解决融资的可能性较小,但加税至少到2022年疫情对经济的负面影响彻底结束之后才有可能通过。
 
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