2022年二季度美国经济增速有所回升。美国经济在2021年中完成复苏之后进入稳定扩张阶段，但在2022年初进入扩张中晚期。2022年一季度，受疫情反复等因素影响，美国经济负增长1.6%，其中，政府支出以及商品和服务净出口是主要拖累因素，私人消费和企业投资对经济增长的贡献率为正。政府支出下降反映了财政刺激力度减弱，商品和服务净出口逆差扩大主要由进口扩大导致，反映了国内旺盛的需求及供应链瓶颈的制约。二季度，美国经济走势有所回暖，预计将实现正增长，避免陷入技术性衰退，但增长并不强劲，诸多指标逐渐面临拐点或呈现下行态势。其中，居民消费活动继续发挥稳定经济增长的核心作用，零售和食品服务月度销售额整体高于一季度，4月和5月合计的销售额较1月和2月合计销售额增长2.6%，但5月环比增速为-0.3%，消费逐渐触顶（图5）。工业生产活动持续恢复，5月美国工业总产值环比增速为0.6%，连续第6个月正增长。但在大宗商品价格持续高企影响下，经济景气度逐渐回落，6月Markit制造业和服务业PMI指数均较一季度末下降6.4个百分点。受美元指数大幅走高压低进口成本等因素影响，二季度美国贸易逆差有所回落，4月贸易逆差较3月下降19.1%，预计对经济负面效应将较一季度减弱。美国供需持续失衡，需求端复苏力度明显快于供给端，5月CPI增速在短暂回落之后再度走高，创40年来新高。美联储紧缩压力不断增大，6月大幅加息75个基点，为1994年以来最大加息幅度，年内累计加息150个基点。利率中枢提高导致美股在二季度剧烈波动，进入技术性熊市。预计二季度美国GDP增速将由负转正，环比折年率在2.5%左右。

 

展望三季度，在持续大幅加息影响下，预计美国经济增速将再度放缓。美国通过大幅加息来控制通胀，经济“硬着陆”风险上升。从消费看，融资成本提高和高通胀持续，将影响居民消费意愿和能力。按照美联储最新议息会议纪要，将在7月和9月继续大幅加息。密歇根大学发布的美国6月消费者信心指数跌至50.2，创44年来最低，通货膨胀持续高企使得居民消费意愿下降。随着消费支出增加，美国居民家庭积累的超额储蓄逐渐被消耗，股市大幅波动使居民家庭财富缩水，预计消费增长对经济的支撑作用将逐渐弱化。从投资看，美国私人投资主要分为企业投资、住宅投资和库存投资三大类，其中，企业投资和库存投资通常受经济周期影响，住宅投资受联邦基金利率影响。6月费城联储商业指数为-3.3，为2020年3月以来的首次收缩，表明经济活动逐渐放缓。

 

企业对经济前景并不乐观，全美独立企业联合会在6月发布的调查报告显示，中小企业对未来六个月商业状况的预期降至48年来最低。随着经济景气度下降，预计三季度美国企业投资将随之减少，企业将逐渐进入被动补库存阶段，对经济拉动作用减弱。与此同时，随着利率水平抬升，美国房地产市场面临下行压力。美国5月新屋开工率下降14.4%，新房建设许可数量下降7%；6月10日当周，美国抵押贷款申请总数同比下降52.7%；6月中旬，美国30年期抵押贷款利率升至6.13%，远高于年初的3.25%，为2008年美国房地产市场崩盘以来的最高利率水平，将遏制房地产领域的投资和消费活动。从商品和服务净出口看，随着居民消费增速回落，美国进口增速将放缓，美元指数持续处于高位也将压低进口成本，预计贸易逆差将有所收窄，对经济的负面拖累效应将下降。从政府支出看，美国即将迎来中期选举，民主党和共和党在财政支出方面的博弈将加大，新的支出计划很难推出。疫情后美国财政政策日益货币化，随着美联储缩表进程的推进，财政政策也将面临收紧压力，今年2-4月美国财政部已缩减国债拍卖规模，并暗示将进一步缩减，预计三季度政府支出对经济的拖累效应将增加。综合上述四方面因素，预计三季度美国经济增速将放缓至1.5%上下，四季度进一步放缓至0.75%上下，全年增长2%左右，年内不会陷入衰退，但“滞胀”风险将逐渐增加。

 

2023年美国经济将逐渐由“滞胀”风险向衰退风险转化，可能面临资产负债表式衰退。按照美联储最新点阵图预测，联邦基金利率可能将在2022年底达到3.25%-3.5%水平，美联储资产负债表可能在2023年底前缩减1.5万亿美元左右。随着美联储货币政策紧缩力度加大，明年利率抬升对居民消费和企业投资的负面效应将进一步放大，通胀将逐渐回落，经济衰退风险将上升。美元流动性和美国金融市场融资条件将持续收紧，企业盈利将下降，信贷和债务违约风险可能提高，美股将继续维持高波动，企业和居民家庭负债表将随同央行资产负债表一道收缩，2023年美国可能面临资产负债表式衰退。高盛预计美国明年进入衰退的几率为30%；《华尔街日报》6月调查显示，受访者认为未来12个月内经济衰退可能性为44%，远高于4月调查时的28%；美联储主席鲍威尔也承认，美国经济存在衰退可能性。