中宏国研：对政府工作报告的几点解读
2019政府工作报告｜简版文字
1、2018年成就
• 国内生产总值增长6.6%，总量突破90万亿元。
• 城镇新增就业1361万人。
• 农村贫困人口减少1386万。
• 为企业和个人减税降费约1.3万亿元。
• 关税总水平由9.8%降至7.5%。
• 17种抗癌药大幅降价并纳入国家医保目录。
挑战和困难：
经济全球化遭遇波折，世界经济增速放缓，国际金融市场震荡，特别是中美经贸摩擦给一些企业生产经营、市场预期带来不利影响。 国内经济下行压力加大，消费增速减慢，有效投资增长乏力。自主创新能力不强，关键核心技术短板问题凸显。金融等领域风险隐患依然不少。深度贫困地区脱贫攻坚困难较多，等。当前的判断，跟最近的政治局会议以及去年底的中央经济工作会议，保持一致。对国内经济面临的问题，应该说没有回避，表述相对客观。
2、2019年目标
• 国内生产总值增长6%-6.5%。
• 城镇新增就业1100万人以上，调查失业率5.5%左右，登记失业率4.5%以内。
• 居民消费价格涨幅3%左右。
• 农村贫困人口减少1000万以上。
• 单位国内生产总值能耗下降3%左右。
去年的政府工作报告中，设定的GDP增速是6.5%左右，而今年则是将这个“左右”变成了一个区间，且这个区间幅度非常之大。这里面有非常重要的信息，以往虽然都会在增速目标后面加一个“左右”，但在实际执行中，都会按照底线来执行。
6%-6.5%的目标，说明政府对经济增长的下行有着比以往更大的承受力，忍耐度更高。大水漫灌，狂拉投资（房地产）的概率显著下降。
3、2019年工作任务、重点工作
1）继续创新和完善宏观调控，确保经济运行在合理区间
2） 激发市场主体活力，着力优化营商环境
3） 坚持创新引领发展，培育壮大新动能
4） 促进形成强大国内市场，持续释放内需潜力
5） 对标全面建成小康社会任务，扎实推进脱贫攻坚和乡村振兴
6） 促进区域协调发展，提高新型城镇化质量
7）加强污染防治和生态建设，大力推动绿色发展
8） 深化重点领域改革，加快完善市场机制
9） 推动全方位对外开放，培育国际经济合作和竞争新优势
10） 加快发展社会事业，更好保障和改善民生
减税降费
将制造业等行业现行16%的增值税税率降至13%。全年减轻企业税收和社保缴费负担近2万亿元。
就业
首次将就业优先政策置于宏观政策层面。
消费
继续执行新能源汽车购置优惠政策。
投资
完成铁路投资8000亿元、公路水运投资1.8万亿元。
金融
设立科创板并试点注册制。
促进多层次资本市场健康稳定发展。
精准脱贫
加大“三区三州”等深度贫困地区脱贫攻坚力度。
污染防治
二氧化硫、氮氧化物排放量下降3%，化学需氧量、氨氮排放量下降2%。
教育
中央财政教育支出安排超过1万亿元。
医疗
降低并统一大病保险起付线，报销比例由50%提高到60%。
提速降费
移动网络流量平均资费再降低20%以上，在全国实行“携号转网”。
开放
缩减外资准入负面清单。增设上海自贸试验区新片区。继续推动中美经贸磋商。
协调发展
长三角区域一体化发展上升为国家战略。
2019年的政府工作报告总体评价
>> 2019年的政府工作报告，在GDP增长目标设置方面变得更具弹性，这降 低了宏观经济政策过度放松的可能性，也意味着房地产调控思路不会发生重大变化;
>> 通胀目标设置得非常宽松，就业目标完成的难度也不会太大；
>> 2.15万亿地方专项债的额度意味着事实上的财政赤字占GDP比率要比官方目标高出两个百分点以上，这对于2019年的基础设施投资而言非常重要；企业减税降费力度空前，较好地体现了供给侧结构性改革“降成本”的理念；
>> 我们对于2019年政府工作报告所提出的经济目标的实现很有信心，2019年中国经济增速可能在6.3%左右，季度经济增速将呈现出前低后高的U型特征。
正文
这个目标应该说符合市场预期。目前市场普遍预测，在宏观经济政策有限放松的前提下，2019年GDP增速可能在6.2%-6.3%左右。把目标定在6%-6.5%，意味着中央政府对宏观经济增速下行幅度的容忍度有了提高。这也意味着，要实现这一区间目标的难度不大，因此2019年无论是货币政策还是财政政策的放松力度将是较为有限的。中央政府依然试图在控风险与稳增长之间保持一个合理的平衡，而不再使用宏观经济政策的强刺激。同时，针对一线城市与二线城市的房地产调控在2019年显著放松的概率很低。要实现上述增长目标，主要会靠宽财政支持的基建投资，而不会重新依赖房地产投资。
不过，过去把目标定在一个数值（例如6.5%），其约束性并不强，经济增速高于或略低于6.5%，都意味着实现了目标。而将目标定在6.0%-6.5%，6.0%这一下限的约束力将会显著上升，这表明中国政府不会容忍经济增速在2019年跌破6.0%。换言之，如果发生一系列不确定性冲击导致经济下行压力显著增大，那么中国政府稳增长的政策力度就会相应增强。不过，发生这一情景的概率目前看来很低。
通货膨胀目标应该说在2019年没有强约束力。2018年CPI增速为2.1%，只要食品价格没有重要异动，2019年CPI增速依然会稳定在2%左右，且PPI增速可能显著回落，甚至有一定概率出现负增长。
2018年城镇新增就业1361万人，城镇调查失业率稳定在5%左右。今年政府工作报告对就业问题更加重视，同时考虑到经济下行因素，制定的就业目标与失业率目标均有所放松。考虑到当前人口老龄化的加速、服务业的增长依然较快，尽管出口增速下降与中小企业面临困难可能导致失业增加，但失业方面的压力依然是可控的，完成就业目标的问题不大。
在这个指标上，中央政府定的目标依然很稳健，没有如市场预期的那样突破3.0%的门槛值。这意味着，中央政府对于未来面临的或有支出保持着较为谨慎的态度。不过，如果考虑到地方政府专项债规模，其实从2016年起，总体上政府财政赤字占GDP规模就已经持续超过了3.0%；2016年至2018年，加入地方政府专项债之后的政府财政赤字占GDP比率分别为3.55%、4.01%、4.07%。2019年批准的地方政府专项债规模达到2.15万亿，比2018年增加了8000亿元，因此2019年经过调整之后的政府财政赤字占GDP比率，将会进一步上升至4.98%。
官方财政赤字占比未能突破3%，这意味着2019年的国债发行规模将会比较有限。2.15万亿专项债发行将主要用来为重点地区、重点项目的基础设施建设提供资金融通。这在地方政府财政普遍吃紧、债务普遍高企的前提下，显得尤其重要。
企业增值税税率下调应该说超过了市场预期。之前市场预期增值税税率可能下调两个百分点。这对于中国企业、而且是中小企业而言，可谓意义重大。再加上社保缴费比例的下调，应该说，2019年的减税降费力度是空前的，这既有助于增加工业企业利润、也有助于增强中小企业信心，较好地实现了供给侧结构性改革的“降成本”理念。对于稳定2019年的制造业投资增速与民间资本投资增速有望起到非常积极的作用。
政府工作报告兼顾短期和长期的双重目标
总体来说，这一次的政府工作报告在很多具体措施上都有超预期的内容，这也是中国经济在内外压力之下，政府决策思路不得不做出的改变。比如减税降费。如今我们已经不太可能单独通过“大水漫灌”（即连续猛烈地放松货币政策）“老路”来刺激经济增长，转而只能通过结构化的改革和激发市场主体的效率来实现。
因此我们看到，最近几年政府的总体思路其实并没有变过，即在控制货币总量的大前提下，通过供给侧结构性改革，来实现经济运行的“再平衡”，通过减税降费来激发微观市场主体（企业）的创新和发展动能。
但2018年开始的中美贸易冲突，某种意义上扰乱了国内政策战略的节奏，因此，“去杠杆”的大战略不得不暂时放缓，政策目标要优先处理“保增长”的问题。所以我们看到了2018年下半年以来各项政策的“转向”，包括连续降准。尽管如此，本次政府工作报告中，依然没有放弃“去杠杆”的说法，依然几次提到要继续做好“结构性去杠杆”的工作，大的方向上，依然没变。
短期保增长和长期调结构的政策目标结合起来思考，就能对一些关键问题有清醒的认识。比如，短期内，2019年，我们仍然会看到更多“保增长”的措施出台，例如被市场认为释放“强烈”宽松信号的降息。再例如报告中也提到要使货币供应和社融增长与名义GDP增速保持一致，说明在金融条件上，政府会继续着力“疏通”，社融增速拐点已现的判断，再次确认。
结合短期和长期的双重目标看，
短期各种稳增长利好政策出台的影响下，经济有望在下半年企稳回升，而股市已经开始交易这种预期。中国股市近期大幅上涨的最重要逻辑，恰恰是政策加码出台和经济基本面改善的预期，而非很多市场分析人士认为的简单的“情绪改善”。
长期，依然会坚持近几年的总体思路，即“去杠杆”，解决债务问题，调整经济发展结构，摆脱靠举债发展的老路。这意味着，靠房地产促进经济增长的日子，已经成为历史。本次报告依然提及要推进房地产税立法。此前的报道也显示，这一进程可能在加快，基础工作已经接近完成。
在政府放宽了经济增速可以容忍的区间之后，大规模放松地产的概率显著下降。但为了维持经济在短期内不滑出目标区间，局部的放松，依然是可能的。
（根据人民网、张明宏观金融、秦小明等整理）
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