今年以来，面对百年变局和世界疫情相互叠加的复杂局面，我国有力统筹疫情防控和经济社会发展，经济运行总体实现平稳开局。1~2月份，我国多项经济指标呈现积极回暖迹象，但2月末以来，受新冠肺炎疫情和乌克兰危机影响，我国经济发展面临的“三重压力”显现，3月份的一些经济指标出现不同程度回落。一季度，我国国内生产总值（GDP）同比增长4.8%，比2020~2021年一季度平均增速低0.1个百分点；2020~2021年中国经济平均增速为5.1%，2022年设定的经济增速目标为5.5%左右，这意味着如果要实现今年的经济增速目标，在接下来的三个季度，中国经济增速需高于前两年的平均增速。4月份的一些高频数据显示经济总体走势仍在继续转弱，在“三重压力”显现的情况下，当前亟需加大宏观政策调控力度，打破微观主体面临的困境，激发经济增长内生动力以稳定宏观经济大盘。

 

 

从三大需求对GDP增长的贡献率看，2022年一季度，最终消费支出、资本形成总额、货物和服务净出口对GDP增长的贡献率分别为69.4%、26.9%、3.7%；最终消费支出、资本形成总额贡献率较2019年同期分别增长3.3个百分点、13.5个百分点，货物和服务净出口贡献率较2019年同期下降16.8个百分点。

 

受制造业投资前两年同期基数较低和基建投资增速回升影响，一季度固定资产投资增速有所加快；但3月份除基建投资逆势增长外，制造业投资和房地产投资均出现下降，带动固定资产投资增速回落。一季度，我国房地产投资增速呈现较明显的下滑，但在制造业投资保持较快增长和基建投资增速明显回升的带动下，固定资产投资同比增速提高至9.3%，较前两年同期平均增速提高6.6个百分点；从固定资产投资各分项两年平均增速看，制造业投资同比增长15.6%，较前两年同期平均增速提高17.1个百分点；基建投资同比增长8.5%，较前两年同期平均增速提高6.4个百分点；房地产投资同比增长0.7%，较前两年同期平均增速下降6.9个百分点。分月份看，制造业投资和房地产投资1~3月份累计同比增速均较1~2月份明显下降，带动固定资产投资增速1~3月份同比增速较1~2月份下降2.9个百分点。一季度，我国资本形成总额拉动GDP增长1.3个百分点，较去年四季度提升了1.8个百分点，扭转了2021年二季度以来连续下滑的势头。

 

从疫情暴发以来，资本形成总额对GDP增长的贡献率来看，2020年二季度至2021年一季度，投资对我国经济增长的拉动作用较强。2020年二季度资本形成总额对GDP增长的贡献率高达154.4%，2021年一季度资本形成总额的贡献率也有24.0%。在低基数效应和经济复苏取得明显成效的情况下，2021年一季度我国GDP实现了18.3%同比增长。在此情况下，2021年4月30日召开的中央政治局会议提出，要用好稳增长压力较小的窗口期，推动经济稳中向好，凝神聚力深化供给侧结构性改革，同时强调要防范化解经济金融风险。2021年，我国政府杠杆率上升放缓、地方专项债发行进度明显慢于往年，这为今年财政支出增加储备了一定的政策空间。2021年三季度，资本形成对GDP增长的贡献率下降到7.8%，四季度更是下降到-11.6%。2021年中央经济工作会议指出，我国经济发展面临“三重压力”，强调各方面要积极推出有利于经济稳定的政策，政策发力适当靠前。2022年一季度，资本形成总额对我国GDP增长的贡献率快速回升到26.9%，政府主导的基建投资成为“稳增长”的重要力量。

 

受3月份疫情影响范围扩大、程度加深影响，消费复苏步伐放缓。一季度，社会消费品零售总额同比增长3.3%，较前两年同期平均增速低0.9个百分点，比2020~2021年全年平均增速低0.6个百分点；其中，受疫情影响，3月份社会消费品零售总额同比下降3.5%，这是自2020年8月以来的首次负增长，创2020年5月以来的新低，说明本轮疫情对消费的抑制比较明显。一季度，在社会消费品零售总额中，商品零售同比增长3.6%，餐饮收入同比增长0.5%；3月份，商品零售同比下降2.3%，餐饮收入同比下降16.4%，分别为2020年5月和6月以来的最大跌幅。一季度，在商品零售中，汽车销售同比下降0.3%，除汽车以外的消费品零售额同比增长3.6%；3月份，汽车销售同比下降7.5%，较1~2月份累计同比增速低11.4个百分点，汽车销售成为拖累消费增长的重要因素。一季度，网上实物商品零售额占社会消费品零售总额之比为23.2%，虽较2021年同期提高1.3个百分点，但较2020年同期低0.4个百分点；其中3月份，网上实物商品零售额占社会消费品零售总额之比为26.0%，较2020年同期下降1.6个百分点，反映出本轮疫情对物流配送系统的影响。在境内疫情影响程度加深的情况下，居民出行明显减少，这对部分服务行业复苏产生了不利影响。3月份，北京、上海、广州、深圳、南京、苏州地铁客运量分别较2021年同期下降10.3%、54.0%、19.6%、56.4%、38.1%、38.7%。

 

外贸出口增速回落、进口增速下降，净出口对经济增长的拉动作用减弱。一季度，我国实现外贸进出口总额14789亿美元，同比增长13.0%，较前两年同期平均增速提高0.3个百分点；其中，外贸出口为8209.2亿美元，同比增长15.8%，较前两年同期平均增速提高2.4个百分点，外贸进口为6579.8亿美元，同比增长9.6%，较前两年同期平均增速下降2.1个百分点。一季度，我国实现贸易顺差1629.4亿美元，同比增长40.0%，创同期历史新高。从一季度各月我国进出口情况来看，1、2、3月份我国出口同比增速分别为24.2%、6.3%、14.7%，受季节性因素影响，3月份出口增速较2月份明显回升；进口同比增速1、2、3月份分别为19.9%、10.5%、-0.1%，受疫情影响，3月份我国进口同比增速由正转负，这是2020年9月以来首次出现负增长。一季度，净出口对GDP增长的拉动率仅为3.7%。4月份，我国以美元计价的外贸出口同比增速进一步下降到3.9%，进口零增长。

 

从生产端看，受疫情等因素影响，各行业复苏差异仍非常明显。一季度，我国工业增加值同比增长6.4%，较前两年同期平均增速低0.3个百分点；我国服务业增加值同比增长4.0%，较前两年同期平均增速低0.6个百分点。分行业看，一季度，住宿和餐饮业、房地产业、交通运输、仓储和邮政业因受疫情等因素影响，行业增加值分别增长-0.3%、-2.0%、2.1%，而信息传输、软件和信息技术服务业，以及金融业增加值分别增长了10.8%、5.1%。表明疫情冲击之下，不同服务行业的结构分化仍较为明显。如果以2019年一季度GDP增速6.3%为基准，2020~2022年同期GDP平均增速4.9%是基准值的77.8%，若某一行业增加值三年同期平均增速与2019年一季度行业增速的比值超过77.8%，则认为疫情暴发以来，该行业的复苏状况良好，否则为较差。可以发现，疫情暴发以来，复苏较好的行业包括农林牧渔业、工业、房地产业和金融业，复苏较差的行业有住宿和餐饮业、建筑业、租赁和商务服务业、批发和零售业；其中，住宿和餐饮业一季度3年复合平均增速为-4.7%，而2019年一季度增加值增速为5.2%，下降幅度非常明显。

 

如果以2020~2021年一季度GDP平均增速4.95%为基准，2020~2022年一季度GDP增速4.90%为基准值的99.0%，若某一行业2020~2022年一季度增加值平均增速与2020~2021年同期平均增速之比超过99.0%，则认为该行业2022年一季度复苏边际上出现了积极变化，否则认为复苏势头放缓。可以发现，复苏边际改善的有农林牧渔业、建筑业、批发和零售业、住宿和餐饮业、租赁和商务服务业，工业和金融业基本维持前两年不错的复苏势头，复苏有所放缓的有交通运输、仓储及邮政业和房地产业。应该看到，虽然今年一季度住宿和餐饮业、租赁和商务服务业出现边际回暖，但3月份随着境内疫情影响范围扩大、程度加深，我国当月服务业生产指数同比下降0.9%，这是2020年5月以来首次增速由正转负，意味着部分服务性行业复苏可能面临新一轮的困难。

 

 

一季度，我国PPI同比上涨8.7%，受去年价格变动的翘尾因素影响，同比涨幅连续3个月回落；1~3月份我国PPI同比分别上涨9.1%、8.8%、8.3%，其中受去年基数变化影响，翘尾因素贡献较快下降，1~3月份分别为9.3个百分点、8.4个百分点、6.8个百分点；2月份以来，国际地缘政治因素带动部分国际大宗商品价格快速上涨，我国PPI环比涨幅由负转正，2月份上涨0.5%，3月份继续攀升到1.1%，使得PPI同比涨幅在去年高基数的基础上继续保持在8%以上。一季度，我国CPI同比上涨1.1%，仍处于非常温和的上涨区间。受季节性因素和国际大宗商品价格上涨影响，1、2月份，我国CPI环比分别上涨0.4%、0.6%，同比上涨均为0.9%；3月份，虽然季节性因素消退，但国际大宗商品价格继续走高叠加境内疫情对物流的影响，CPI环比持平，未能延续往年下降的季节性规律，由于去年基数较低，同比上涨1.5%。

 

如果以2021年1月份的价格为基数，计算去年初至今年3月份的PPI和CPI上涨情况，以消除翘尾因素对今年PPI和CPI同比读数的影响，可以发现2022年3月，我国PPI相对于2021年1月已上涨10.8%，而PPI同比读数高达13.5%的2020年10月份PPI较2021年1月上涨10.5%；2022年3月CPI相对于2021年1月仅上涨1.4%。因此，虽然PPI同比读数较2021年10月的高点已下降5.2个百分点，但以去年初的价格为基数，PPI与CPI间的剪刀差仍高达9.4个百分点。持续存在的较大剪刀差对处于产业链中下游的企业，特别是下游的中小企业利润形成持续的挤压，从而不利于市场主体信心的恢复。这也是国际地缘政治问题加大我国供给端压力的具体体现。

 

 

一季度，全国城镇调查失业率为5.5%，较去年同期提高0.1个百分点，较去年四季度提高0.5个百分点。分月来看，全国城镇调查失业率呈持续上升走势，3月份，我国城镇调查失业率为5.8%，较1、2月份分别提高0.5个百分点、0.3个百分点。2月份，我国城镇调查失业率通常较1月份有所增加，这符合季节性规律，但一般来说，春节后部分失业人员陆续找到工作，3月份城镇调查失业率会有所回落。然而，受疫情影响，今年3月份我国城镇调查失业率较2月份不降反升；其中，25~59岁人口城镇调查失业率5.2%，为2020年7月份以来的最高水平，同时，受疫情影响，我国城镇青年调查失业率较快上升。3月份，全国16~24岁城镇调查失业率为16.0%，较2月份提高0.7个百分点，为2020年9月以来的新高。受疫情影响，部分服务业复苏受阻，使得人员相对密集和服务业发展较好的大城市城镇调查失业率上升，3月份我国31个大城市城镇调查失业率为6.0%，较2月份提高0.6个百分点，这是2018年我国公布城镇调查失业率以来的最高水平。一季度，我国实现城镇新增就业285万人，完成全年目标的25.9%，较去年同期进度放慢1.1个百分点。

 

 

目前，虽然没有普遍为公众接受的反映微观主体预期的指标，但企业和居民贷款数量和结构变化可以部分反映微观主体的预期状况。一般来说，在微观主体预期转弱的情况下，其用于投资的中长期贷款会相应减少。一季度，我国企事业单位新增本外币贷款7.25万亿元，同比多增1.69万亿元，但其中短期贷款及票据融资同比多增了2.28万亿元，中长期贷款同比少增5144亿元。一季度，新增本外币住户贷款1.26万亿元，同比少增1.3万亿元；其中住户经营性贷款少增2414亿元，其他消费性贷款（不含个人住房贷款）减少1502亿元，同比少增3585亿元。分月来看，住房中长期贷款，在2月少增4500亿的情况下，3月继续少增2500亿。

 

在微观主体预期转弱的情况下，近期我国部分资产的价格也出现了较为明显的下跌。3月份，我国70个大中城市新增商品住宅和二手住宅价格同比下降的城市分别有29个、47个，比2月份分别增加5个、8个。截至2022年5月5日，我国上证指数、深证成指收盘价较年初分别下跌15.5%、25.3%；同期，在岸人民币兑美元汇率收盘价也出现了3.7%的下跌。

 

本文摘选【NIFD季报】2022Q1国内宏观经济，版权归NIFD所有！