稳：一字贯穿总基调     

 

　　稳，仍然是2020年宏观经济政策的主基调。

 

　　中国民生银行首席研究员温彬向《经济》杂志、经济网记者表示，当前，内外部环境风险挑战增多，世界经济增长持续放缓，仍处在国际金融危机后的深度调整期，世界大变局加速演变的特征更趋明显，全球动荡源和风险点显著增多。我国正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期，结构性、体制性、周期性问题相互交织，“三期叠加”影响持续深化，经济下行压力加大。但是，由于我国具有制度优势、物质基础、市场优势、内需潜力、人才优势，因而能战胜各种风险挑战，经济稳中向好、长期向好的基本趋势没有改变。

 

　　北京大学国民经济研究中心主任苏剑对《经济》杂志、经济网记者表示，此次中央经济工作会议首先承认了下行压力加大，这是对经济形势的基本判断，也是政策的出发点。其次，重新提到了“宏观政策要稳、微观政策要活、社会政策要托底”，这句话表明了中央未打算大水漫灌，想主要通过供给管理即供给侧改革来进行宏观调控；但由于不进行大水漫灌，经济波动幅度可能会加大，所以需要社会政策来托底，就是通过失业救济、低保等维持失业人口的基本生活。

 

　　“判断2019年很不容易，面临的国内国际的形势复杂多变，挑战很严峻。”中国政策科学研究会常务理事、经济政策研究会副主任徐洪才向《经济》杂志、经济网记者表示，具体来讲，从外部看，世界经济增长动力减弱放缓，中美之间有贸易摩擦；从内部看，2019年周期性因素、结构性因素叠加在一起，周期性增长放缓，投资需求、消费需求明显放缓、减弱，整个经济增长速度往下掉也是必然，但还在合理区间内，总体是稳定的。“另外，就业非常好，国际收支也基本平衡，结构优化、质量效益等对成绩的肯定是很充分的，总的来说，中国经济稳中向好的整体趋势不变，这个判断既符合实际，也给大家提振信心，同时形成了一些共识，比如推进供给侧结构性改革，推动高质量发展，创新和完善宏观调控等发展理念。”

 

　　国务院发展研究中心宏观经济研究部研究员张立群也认为，这次中央经济工作会议中重要的一方面就是六稳，其中最重要的是稳增长，强调坚持稳字当头，坚持宏观政策要稳，微观政策要活，社会政策要托底的政策框架。特别强调要健全财政、货币、就业这些政策协同和传导落实的机制，确保经济运行在合理区间。

 

 2020年中国经济之活：财政货币灵活适度  

 

　　活：财政货币灵活适度     

 

　　在当前经济下行压力加大的背景下，以及中美贸易战的不确定情况下，要更加依靠消费和投资对经济的拉动，促进经济的平稳增长。为此，财政政策、货币政策要加强配合，促进产业和消费“双升级”。此次会议强调稳健的货币政策要灵活适度。在文件中，稳健的货币政策基调没有变，但表述由“松紧适度”变为“灵活适度”。

 

　　张立群则表示，货币政策灵活适度表明，2020年货币政策围绕六稳，围绕稳增长、调结构、转换增长动能、高质量发展等，是要在多重目标中寻求动态平衡，所以灵活适度实际上给出了货币政策一个抉择的空间，要在多目标、多因素复杂运动当中，在应对内外复杂形势和多种不确定因素当中，保持灵活适度的一个基调。落脚点是要始终保持流动性合理充裕，使得货币信贷、社会融资、规模增长同经济发展相适应。

 

　　西南财经大学中国金融研究中心主任王擎对《经济》杂志、经济网记者称，货币政策略偏宽松的背景，一是全球目前又重新进入降息通道，二是要和经济的发展要求相适应，要保持市场流动性合理充裕，着力降低社会融资成本。

 

　　由于目前国际国内面临的不稳定因素在增加，在推进稳增长、调结构、促改革、防风险、惠民生后强调了保稳定，积极的财政政策和稳健的货币政策也围绕这个改革，同时也提到支持基层保工资、保运转、保基本民生。徐洪才认为，这说明有一些企业和个别地方政府在正常运转方面可能出现了困难，企业的生存压力加大，地方政府的财政收支不平衡等。货币政策也做了调整，现在讲要灵活适度。

 

　　货币信贷、社会融资规模增长要与经济发展相适应。徐洪才称，以前要降杠杆，现在要稳杠杆，保证宏观杠杆率相对稳定，意味着货币政策有边际宽松的迹象，意味着随着经济的下行压力加大，体现货币政策的逆周期调节的功能，有必要实施灵活的边际宽松的货币政策，保证流动性合理充裕。

 

　　对此，中国民生银行首席研究员温彬认为，货币政策灵活，说明2020年我国可能面临更加复杂多变的形势，货币政策总量保持稳定，但会根据经济形势进行调节，与会议提到的政策要“在多重目标中寻求动态平衡”相一致。“广义货币M2和社会融资规模增速要与国内生产总值名义增速相匹配”的提法变为“货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应”。从范围上看，“货币信贷”较“广义货币M2”的范围扩大，“经济发展”较“国内生产总值名义增速”的范围扩大，说明政策更加着眼于对“全局”考量。但就目前而言，货币政策要突出平衡好稳增长和控通胀，保持市场流动性合理充裕，确保资金流向制造业、民营企业等实体经济领域。此外，会议强调“降低社会融资成本”，可以预见，2020年LPR仍有降低的空间和必要。

 

　　中央经济工作会议提到，要在民生建设、基础设施短板等领域加强投资，温彬认为，这可能是政策性金融机构参与逆周期调节的重要方式。“也就是说，政策性金融机构主要是在‘稳投资’方面发挥作用。一是这可以对财政政策起到有效补充，目前我国财政收入压力增大，债务负担不断加重，这在一定程度上制约了财政政策作用的进一步发挥，而政策性金融较少占用财政资金，可以更好地发挥其杠杆作用进行投资。二是政策性金融可以利用其准政策的信用，降低筹资成本，可以投资更基础性更长期的项目，比商业性金融机构在支持经济长期增长方面有更好的条件和优势。三是政策性金融其运作本身就不是纯商业性目标，弥补市场失灵、平抑市场波动本身就是其应尽职责，所以理所当然应该承担起逆周期调节的重任。”

 

　　可见，2020年逆周期宏观调控仍将持续加力，不过从中央经济工作会议对积极财政政策的要求来看，可以明显体会到财政支持的压力。万博新经济研究院副院长张海冰向《经济》杂志、经济网记者称，一方面要巩固和拓展减税降费的成果，另一方面还要加大逆周期稳增长的力度，因此必须要大力提质增效，更加注重结构调整，甚至提出要坚决压缩一般性支出，在有限的财力下，做好重点领域保障，支持基层保工资、保运转、保基本民生。

 

　　除了体现底线思维的民生保障工作之外，会议还指出基本建设投资的重点保障方向，比如战略性网络型基础设施建设、川藏铁路等重大项目建设、通信网络建设、自然灾害防治重大工程、市政管网、城市停车场、冷链物流、农村公路、信息、水利设施建设等。

 

　　张海冰表示，考虑到以上基本建设支出的规模，以及11月专向债额度提前发放等政策看，预计明年中国的财政预算赤字规模还会有所上升。考虑到中国的财政赤字率仍然低于3%，远低于西方发达国家，中国的积极财政政策还有加力空间，尤其是在上述结构性基础设施投资上，仍有一定的增长空间。

 

　　在他看来，真正做到灵活适度、降低社会融资成本，稳健货币政策还需解放思想。

 

　　“比如中央经济工作会议要求保持流动性合理充裕，保持货币信贷、社会融资规模同经济发展相适应，什么是流动性合理充裕？信贷资金和社会融资规模增长速度达到多少才算是同经济发展相适应？从1996年到2012年经济增长比较正常的年份来看，中国的M2增速如果保持在GDP的1.8倍左右，如此推算，GDP如果保6的话，M2的增速应该在11%左右。但实际上中国的广义货币M2增速已经连续几年是个位数，在实践上已经连续多年体现出严重的经济紧缩效应。”张海冰称，鞋子合不合适，只有脚知道。判断信贷和社会融资总额增长是多是少，第一要看企业融资需要满足了没有？事实上，虽然今年以来决策部门为缓解民营企业融资难的问题做了大量工作，但很多民营企业融资困难的情况还很普遍；此外，要看融资成本有无实质性降低？如果企业实际融资成本没有下降，那就说明货币供给偏紧。

 

　　张海冰告诉记者，近年来，中国货币数量不仅缺乏适合中国国情的理论指导，而且较多地受到一些似是而非的社会舆论压力，比如网上谩骂“放水”造成通货膨胀等，其实中国物价上涨主要是供给结构性失衡造成的。比如猪价上涨是因为猪瘟或者是猪的生产周期造成的，跟货币没有直接的关系。所以在整体产能过剩的情况下，老是用“放水”这种非专业的词去批评货币政策，造成货币政策该灵活的时候不灵活，该宽松的时候不敢宽松，从而失去施展逆周期调节作用的空间。“结合中国经济面临的多重下行压力，以及中央经济工作会议保持货币供应合理充裕、降低社会融资成本的要求，预计2020年中国货币政策还有降息、降准的空间。”