第一，从以上对2003年非典疫情对当年经济影响的梳理回顾可见：（1）疫情爆发期的经济增长将受到明显拖累，第一、第二、第三产业都会受到影响；疫情尾声，第二产业增长将迅速恢复，第三产业的恢复时间相对更长。（2）需求端看，疫情将对零售消费造成较大冲击，社零、进口都将受到影响，但疫情过后的修复也很快；对投资的影响不大，对出口的影响也不显著，但前提是不出现主要出口地区疫情的整体爆发。（3）通胀方面，受工业生产需求减弱影响，工业品价格走势偏弱，食品价格和大部分非食品价格受影响不大，医疗保健相关消费品价格有不同程度上涨。

 

第二，将2020年和2003年做对比，经济基本面都处于短周期的回升趋势里，因此在原始情形下，我们预期经济内生性企稳叠加稳增长政策呵护，2020年1季度实际GDP增速有望较2019年Q4持平或小幅回升，名义GDP在PPI反弹和CPI冲高的带动下明显回升至8％以上。

 

2003年，疫情爆发的2季度实际GDP增速从1季度的11.1％回落至9.1％，与2002年4季度增速相同，回落幅度较大。如果疫情短期无法有效控制，在疫情对消费和生产的潜在冲击下，经济企稳的内生性动力可能受阶段性影响，1季度实际GDP增速有破6的可能。

 

1季度实际GDP增速能否维持在6％以上，取决于稳增长政策的对冲力度，尤其是在投资项目上的发力。短期货币政策与疫情关系不大，但如果疫情持续影响经济，年初以来货币政策超越基本面的宽松窗口期可能延长。

 

第三，虽然本次疫情也始发于上一年12月，但引起广泛重视的时间相对较早，叠加今年春节较早，如果疫情短期没有缓解，考虑到返乡群体滞后返工等因素，对实体经济的影响大概率从1季度就会开始显现。由于春节错位，正常情况下今年应是1月数据较弱、2月数据较强，但如果节后返工延迟较长，则有可能2月数据也不会明显改善，后续走势取决于疫情演进情况。如果疫情在2季度被基本控制，1季度的消费和生产计划的后置可能造成2季度数据出现较大反弹。

 

第四，疫情并非当前CPI的主导因素，但如果稳增长政策的力度不足，PPI的回升势头可能将暂时中止，由通缩转通胀的概率和空间存疑，1季度名义GDP可能与2019年Q4基本持平在7.5％。出口根本上仍取决于外需即全球经济基本面，如果疫情短期未大范围扩散至主要出口地区（浙江、广东、江苏等），则预计短期对出口的影响不大。

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