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供需双侧继续放缓 稳就业优先稳增长
2019-05-28 15:54:05

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文档概述
供需双侧继续放缓 稳就业优先稳增长
——5月份宏观数据分析报告

 
摘要:今年以来月度宏观数据波动明显,在上月工业、消费等指标大幅上扬后,本月伴随春节错期等扰动因素退去,各类数据普遍回调,但累计增速仍保持基本稳定。其中,4 月工业增速明显放缓,主因税期影响消退及终端需求走弱,上年同期基数偏高也有一定作用。投资方面,4 月基建投资仍处于“引而待发”状态,与财政支出、地方债发行加速相背离,后期增长空间较大;房地产投资继续“领跑”,与当前房地产市场景气度回升相印证;受终端需求走弱和工业利润下滑影响,制造业投资增速较前值下滑 2.1 个百分点,拖累固定资产投资整体放缓。消费方面,4 月社零增速大幅走低,主要原因是今年五一假期后移,影响到 4 月消费支出;剔除假期因素后,社零继续保持 8.7%的增长水平,但当月汽车销量下滑加快值得关注。在贸易战升温背景下,预计国内稳增长措施将进一步加码,5 月投资、消费增速将再度回升,工业生产增速也会有所反弹。
一、供需双侧回落,经济下行压力较大
(一)增值税减税+春节因素的“双重错位”共振,工业生产数据显著回落
4 月规上工业增加值当月同比 5.4%,较 3 月大幅回落 3.1 个百分点;4 月累计增速也较前值回落 0.3 个百分点至 6.2%。增值税减税和春节因素的“双重错位”共振导致了 3、4 月工业生产数据的大幅波动。增值税减税方面,2018 年增值税减税落地为 5 月 1 日,企业提前采购、提前生产的行为主要发生在 4 月;而 2019 年更大规模的增值税减税对生产的支撑则发生在 3 月;春节扰动亦是如此,2018 年春节较晚导致开工旺季延后至 4 月,而 2019 年春节在显著提前。“双重错位”共振之下,3 月工业生产季调环比创下 2013 年 8 月以来新高,而 4 月工业生产季调环比则创下近年来同期新低。
(二)制造业投资大幅走弱拖累整体投资增速,中下游对制造业投资拖累程度大于上游
1-4 月固投同比增长 6.1%,较一季度回落 0.2 个百分点。其中,制造业投资下滑是拖累固投增速的主因,1-4 月制造业投资同比增长 2.5%,增速较前值回落 2.1 个百分点,创下历史新低。民间投资同比增速也较前值回落 0.9 个百分点至 5.5%。截至 3 月份的拆分结果来看,中下游是拖累今年制造业投资下滑的主因,上游原材料加工业的拖累小于中下游。
(三)4 月基建平稳,5 月开始基数下滑将助推同比持续回升
1-4 月小口径和大口径基建累计同比分别持平前值的 4.4%和 3%。分行业来看,电热燃水的生产和供应业增速小幅回落 0.2 个百分点,交运仓储业增速持平前值,而水利、环境和公共设施管理业则较前值回升 0.1 个百分点。政策托底,基数自 5 月开始大幅走低下,基建投资同比增速有望在 2、3 季度持续走强。
(四)地产前端销售、拿地和新开工小幅走弱,后端竣工延续修复



阅读全文请电邮至:2008bgh@163.com