当前，疫情防控进入新阶段，科学优化防疫措施成为必然举措，统筹疫情防控和经济社会发展的工作重心也发生了阶段性转段。从国际放开经验来看，解封之后，大多数国家都会经历一波浩大的疫情高峰，以及几个小的波峰。2022年12月全国各地新冠疫情进入高发期，对经济供需两端均产生较大影响，供给端尤甚。不过近期经济活动似乎有初步回暖迹象。我们预计2022年四季度GDP同比或回落至1.0%附近，12月份的宏观经济数据也将很不好看，对此要有客观和冷静的认识。

 

 

（一）需求收缩问题更加突出

 

从需求端看，2022年12月消费、投资和出口活动均走弱一是疫情反弹压制消费活动，社零总额增速或进一步下滑。12月上旬防疫优化调整初期，消费活动出现了边际改善。不过随着疫情快速扩散，居民消费活动明显承压，从地铁客运量、拥堵指数等高频数据来看，12月的居民线下活动一度降至4月低点以下。预计非汽车商品、餐饮收入的同比降幅较11月进一步扩大；而汽车消费受车购税政策退出前的抢购提振影响，或实现小幅正增长， 12月社零总额将出现明显负增长。二是投资增速也受到疫情影响，将有所减速。制造业投资方面，基本面偏弱，疫情或对企业短期预期和开工带来进一步扰动，而设备更新再贷款和高新技术企业设备投资加计扣除等政策支持或有所对冲，可能有所减缓；基建投资方面，政府拟在建项目储备高位回落，建材需求量不佳，沥青、水泥等实物量落至负区间，实物施工与天气降温、疫情等因素均有关，叠加上年同期低基数消退，基建增速或小幅回落；房地产投资方面，三支箭发力，融资条件改善，12月房企信用债净融资创32个月新高，但疫情扩散影响销售与拿地情绪，30城商品房成交面积同比降幅从-25%走阔至-27%，百城土地成交面积同比从30%回落至5%，开发投资或亦受影响。三是海外终端需求走弱叠加去库存，出口增速或继续回落。12月虽然基数方面略有缓解，但是海外PMI整体仍处于下行趋势中，叠加去库存，外需或继续走弱。综合来看，预计12月出口和进口均为负增长。

 

 

12月工业增加值同比或负增。12月PMI生产环比下滑3.2个百分点至44.6%，大致与2022年4月相当。疫情高发造成感染上升使得短期劳动力供给不足对生产造成的影响更为显著，PMI从业人员分项也环比下降2.6个百分点，至44.8%。PMI环比跌幅收敛的行业，一是资本密集型的高耗能行业，基础原材料行业PMI环比上升0.5个百分点至47.4%；二是医药制造业，虽然其从业人员分项环比下降6.5个百分点，但是PMI环比上升10.9个百分点。多数工业产业高频开工率也有所下降，石油沥青、织机、半钢胎等降幅较大，25省耗煤量和中上旬发电量增速也有所下滑。综合来看，我们预计12月工业增加值同比小幅负增长。12月服务业生产指数同比降幅或接近2022年4月，12月房地产销售跌幅环比小幅收敛；但居民出行和消费活动仍受疫情较大冲击，对应服务业生产端同样偏差，其中居民市内活动及出行同比跌幅一度超20%，线上消费也因快递外卖运力不足而受限，不过12月下旬消费活动有所恢复，居民跨城出行指数基本回复至上年同期。尤其是疫情发生较早的河北、河南和北京等地，其居民的铁路、旅行等数据较大改善；不过发生疫情较晚的江浙广东等地，服务业活动仍受疫情压制。

 

 

 

 

 

本文刊登部分，报告订阅咨询：010-86390675 18618293457   微信：chainzhangbo