5月，沪指小幅上涨。截至5月30日，上证综合指数报收于3347.49点，较4月30日上涨2.1%；深证成分指数报收于10040.63点，上涨1.4%。这主要是因为：第一，中国利率水平进一步降低。央行 5 月 20 日下调1年期和 5 年期 LPR 利率10个基点，为房地产市场、股市等带来支撑。央行宣布下调金融机构存款准备金率 0.5 个百分点，释放长期流动性约 1 万亿元，同时多项利率同步下调，为实体经济注入活力，也提振了市场对金融板块的预期。第二，中美贸易谈判取得阶段性进展。5月12日中美发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，中美经贸高层会谈取得实质性进展，大幅降低双边关税水平，美方取消了共计91%的加征关税，中方相应取消了91%的反制关税；美方暂停实施24%的“对等关税”，中方也相应暂停实施24%的反制关税。未来数周，要加大财政货币政策逆周期调节力度，中国经济韧性强，沪深股指将延续震荡态势。

 

5月，香港股市上涨。截至5月30日，香港恒生指数报收于23289.77点，较4月30日上涨5.3%。这主要是因为：第一，中美经贸关系改善。中美高层经贸会谈取得实质性进展，双方大幅降低双边关税水平，美方取消了 91% 的加征关税，中方也相应取消了相同比例的反制关税，大大减轻了市场对外部环境的不确定性，提振了市场信心。第二，外围股市带动。五一假期外围股市多数呈现上涨行情，对港股市场情绪起到了积极的带动作用。未来数周，随着香港税收、科技和旅游继续发挥效应，港股调整反弹的可能性较大。

 

 

5月，美国道琼斯指数上涨，纳斯达克指数上涨。截至5月30日，道琼斯工业平均价格指数报收于42270.07点，较4月30日上涨3.9%；纳斯达克综合指数报收于19113.77点，上涨9.6%。这主要是因为：第一，中美经贸关系改善。中美发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，双方承诺削减对彼此商品额外征收的关税，中美两国加征关税降至30%左右，期限90天，这一消息极大超出市场预期，降低了两国企业的贸易成本，缓解了全球供应链压力，提振了市场信心，尤其利好科技、消费等关税敏感板块。第二，美乌矿产协议签署。美乌协议使美国获得乌克兰稀土、锂、石墨等关键矿产的优先开发权，为科技制造业提供了长期资源保障预期，缓解了科技产业链因地缘政治引发的原材料供应焦虑。‌‌未来数周，市场预计2025年美联储降息概率降低，美股震荡调整可能性较大。

 

 

 

5月，中国国债收益率上升。截至5月30日，中国10年期固定利率国债收益率为1.6702%，较4月30日上升4.77个基点。这主要是因为：第一，中美经贸关系改善。5 月中美发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，双方取消 91% 的加征关税，暂停实施 24% 的关税。这一积极消息使市场对国内中长期经济基本面预期明显改善，投资者风险偏好上升，对国债等无风险资产的需求相对下降，从而推动国债收益率上行。第二，货币政策调整低于预期。5 月 7 日央行实施降准降息，降准 0.5 个百分点提供长期流动性超 1 万亿元，下调公开市场 7 天期逆回购操作利率 10 个基点，此次降息幅度小于市场预期，市场解读为短时间内再度降息概率降低，此前长债已提前在定价中反映了较多降息预期，在预期落空后，出现 “止盈” 交易，导致长端国债收益率上行。未来数周，由于货币政策保持相对宽松，国债收益率将相对平稳。

 

 

5月，美债收益率上升。截至5月30日，美国10年期国债收益率为4.4100%，比4月30日上升24.0个基点。这主要是因为：第一，信用评级下调。5 月 16 日穆迪将美国主权信用评级从 Aaa 下调至 Aa1，结束了其自 1917 年以来对美国维持的最高评级。评级下调引发市场对美国债务可持续性的担忧，投资者信心受挫，大量抛售美债，导致美债价格下跌，收益率上升。第二，通胀预期上升。4 月 CPI 核心商品中对中国依赖度高的分项回升较为明显，受关税影响较大的 PPI 核心商品 4 月环比回升至 0.5% 的高位，沃尔玛计划从 5 月底开始上调价格。通胀预期上升使得投资者要求更高的收益率来对冲通胀风险，推动美债收益率上行。未来数周，由于美联储降息节奏存在不确定性，美债收益率维持震荡运行。

 

 

 

5月，美元指数下跌。截至5月30日，美元指数报收99.4393，较4月30日下跌0.2%。这主要是因为：第一，财政赤字与信用评级下调。美国长期存在财政赤字问题，且近年来有逐渐扩大的趋势，穆迪于 5 月 16 日将美国主权信用评级从 Aaa 下调至 Aa1，这一降级引发市场对美国债务可持续性的担忧，加剧了债务可持续性担忧，导致美元对 G10 货币全线下跌。第二，一季度美国经济萎缩。美国商务部4月30日公布最新数据显示，2025年第一季度美国国内生产总值（GDP）环比按年率计算萎缩0.3%。国际货币基金组织（IMF）等机构预测美国可能出现衰退，加剧了美元与其他货币的“增长差”逆转趋势。未来数周，美联储降息步伐放缓，美元指数震荡概率加大。

 

 

 

 

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