3月，沪指小幅下跌。截至3月31日，上证综指报收于3891.86点，较2月27日下跌6.5%；深证成分指数报收于13478.06点，下跌7.0%。这主要是因为：第一，中东地缘升级油价暴涨。霍尔木兹海峡基本封闭，美伊冲突持续升级，布伦特油价一度冲高至119美元/桶，全球市场疯狂交易高油价和紧货币的组合，风险偏好急剧降温，资金从高风险权益资产撤离，涌入美元、美债避险。国内消费修复温和、民间投资下滑，难以抵消外部强烈的负面情绪冲击。第二，量化监管收紧。3月监管密集落地量化交易新规，日撤单率上限收紧至15%，量化资金占比高的小市值板块流动性迅速收缩，流动性润滑剂抽离，成为市场下跌的加速器。未来数周，美伊战争持续，我国要加大财政货币政策逆周期力度，中国经济韧性强，沪深股指将延续震荡态势。

 

3月，香港股市下跌。截至3月31日，香港恒生指数报收于24788.14点，较2月27日下跌6.9%。这主要是因为：第一，中东地缘升级导致油价暴涨引发资金避险。美伊战争升级，布伦特油价大涨，香港100%依赖原油进口，油价暴涨推高输入性通胀，挤压企业盈利，资金从新兴市场资产撤离，涌入美元美债避险。第二，联系汇率下港元流动性被动收紧。港元挂钩美元，美联储维持高利率，香港金管局被迫跟随维持基准利率5.75%，1个月HIBOR升至4.85%高位，融资成本飙升，压制杠杆资金、回购、私募产品，加剧市场抛压，港元兑美元多次逼近7.83弱方兑换区间，金管局被动回笼港元流动性，进一步收紧市场资金面。未来数周，随着香港税收、科技和旅游继续发挥效应，港股调整反弹的可能性较大。

 

 

3月，美国道琼斯指数下跌，纳斯达克指数下跌。截至3月31日，道琼斯工业平均价格指数报收于46341.51点，较2月27日下跌5.4%；纳斯达克综合指数报收于21590.63点，下跌4.8%。这主要是因为：第一，美联储降息预期崩塌。3月美联储维持联邦基金利率3.5%-3.75%不变，点阵图将2026年降息从2-3次砍至仅1次（25bp），7位理事支持全年不降息，鲍威尔明确强调“通胀粘性、油价上行风险”，甚至公开讨论重启加息的可能性，彻底否定6月降息预期。第二，伊朗战争升级导致油价破百。美伊冲突、霍尔木兹海峡航运受阻，国际原油价格飙涨，单月涨幅超40%，美国通胀二次反弹担忧升温。未来数周，美联储几乎不存在降息可能，美股震荡调整可能性较大。

 

 

 

3月，中国国债收益率下降。截至3月31日，中国10年期国债到期收益率为1.8120%，较2月27日下降0.7个基点。这主要是因为：第一，资金面超宽松。央行持续净投放、流动性充裕，3月央行通过逆回购和MLF超额续作，全月净投放超3000亿元，对冲税期、政府债缴款、跨季需求，显著低于政策利率，资金利率低位带动短端国债收益率大幅下行、曲线走陡。信贷投放延续低迷、居民中长期贷款增长乏力，银行资产荒加剧、资金淤积在货币市场，倒逼机构增配利率债、推升债价、压低收益率。第二，全球避险升温中国债成避风港。3月中东地缘冲突加剧、油价暴涨、美欧日央行鹰派、全球股债波动加大，中国债市低波动、主权信用稳定、收益率相对稳定，成为全球资金避险配置首选，外资通过债券通、QFII增持国债，推升价格、压低收益率。未来数周，由于货币政策保持相对宽松，地缘风险持续，国债收益率将相对平稳。

 

 

3月，美债收益率上升。截至3月31日，美国10年期国债收益率为4.30%，比2月27日上升33.0个基点。这主要是因为：第一，美联储降息预期彻底逆转。美国通胀数据超预期，CPI同比上涨2.7%，PPI环比上涨0.7%，创一年最大涨幅，核心PCE同比上涨2.5%，高于预期。3月19日FOMC决议，联邦基金利率维持3.5%-3.75%不变，点阵图将2026年降息预期从年初市场定价的2-3次，砍至仅1次（25bp）、推迟至9月后。第二，财政赤字扩大发债规模超预期。美国联邦债务突破39万亿美元，3月财政部加大短中长期国债发行，净供给显著增加，叠加中东产油国因石油出口受阻、石油美元回流中断，传统美债大买家能力大幅下降，供需缺口扩大。未来数周，由于美联储降息概率偏低，美债收益率维持震荡运行。