为了深入解读疫情对世界经济及中国经济的影响，对国内外经济发展走势进行合理展望，日前，横琴智慧金融研究院/吉林大学横琴金融研究院、吉林大学经济学院联合组织举办了“疫情冲击下的世界经济与中国”线上闭门研讨会。来自中国社科院、上海社科院、中国人民大学、中央财经大学、北京师范大学、南开大学、南京大学、东南大学、厦门大学、辽宁大学和吉林大学的多位知名专家参加了本次研讨，下面是李晓教授在研讨会上的发言实录：

 

今天，我主要想谈两个方面的问题：一个是对当前及今后世界经济走势的判断；再一个是中国如何应对？

 

 

毫无疑问，世界经济如今面临着巨大的风险，如果疫情在全球范围内控制不住，有可能陷入一场前所未有的社会经济危机。

 

截至3月24日，全球已经有170个国家的37万人确诊感染，超过1.5万人死亡。（编注：据美国约翰斯·霍普金斯大学实时统计数据显示，截至北京时间4月1日6时05分，全球新冠肺炎确诊病例已突破85万例，达850583例，死亡病例达42032例。）世界主要经济体包括美国、英国、法国、德国、日本、意大利等国，已经开始采取从未有过的严控措施，包括国家间、城市间、社区间的隔离等。各国关系无论好坏，都开始封锁彼此的交通和人员往来。这是二战后从未发生过的新现象。然而，疫情本身只是一种外在的冲击和变化，它不过是加剧了全球化的分裂和全球经济的衰退，而非问题的根本所在。

 

疫情在全球范围的扩散和恶化造成了巨大恐慌。从3月9号开始，美股在10天内4次熔断，连带十几个国家也出现了股市和股指期货触发熔断机制。曾有人对美国历史上的股灾情况做过一个统计，标普跌幅达20%所需时间分别为：38天（1987年）、244天（2000年）、188天（2007年和2008年），而此次疫情期间只用了16天，前所未有的短促。3月9号，维也纳国际能源会议谈判失败，导致国际油价狂跌，美国资本市场对于页岩油生产企业债券违约的担忧急剧升温，特别是3月中旬以后，美国的疫情日益严重，市场对于经济衰退的恐慌更加难以遏制，出现了股市、债市、黄金等全跌的现象。因此，美联储在3月17日启动了各种短期的流动性供给机制，到3月23日则更是火力全开，宣布了一系列措施，包括所有开放式的资产购买，即本周内每天购买750亿美元的国债和500亿美元的机构抵押贷款支持证券，并建立一个新的计划用以支持信贷向雇主、消费者、企业的流动，等等。这次FRB货币政策措施有两个特点：一是量化宽松毫无顾忌，没有底线；二是具有财政补贴的倾向，这是美国货币政策的新变化。

 

不得不说，美联储的这套组合拳意义非凡，对稳定市场信心起到了一定作用。自2008年起，美国公司层面的债务增长较快，累积的债务使得它们的资产负债表相当难看，因而相比于金融机构，公司层面的问题更加严峻。由于美国经济的高度金融化，使得公司债务占GDP总额高达74%。虽然目前美国金融系统尚未出现危机症状，但是随着消费需求下降、出口受阻、供应链中断等市场阻滞的发生，有可能会出现债务违约或金融系统困局，即从企业财务问题发展成市场信用问题，最后演变成金融问题。我们必须认识到，美国此轮牛市的形成，并非实体经济基本面良好，而是在较长时期的低通胀条件下，无论政府、企业还是居民都可以借助宽松的环境和低成本融资特别是通过大量杠杆融资来实现资产负债表扩张的结果。另外，企业管理层通过回购股票的方式抬高每股收益（EPS）继而提升股价,已成为美国股票市场的常见现象。目前，在美国上市公司EPS的增长中公司回购股票的贡献十分突出，但这种股市扩张和繁荣是非常脆弱的，经不起任何大的风险冲击。一旦外部冲击促使市场出现下行的动能或者压力，大量杠杆资金支撑的资产将面临巨大的赎回压力，结果就是流动性短缺。

 

但这并不是传统的美元流动性危机，或者说不是2008年金融机构之间发生的流动性危机。一方面，市场的隔夜回购利率走势并没有发生2008年危机期间的急速上升，反而由于美联储回购力度加大出现下降。另一方面，三个月期的Libor-OIS利差也没有达到2008年的恶化程度。这反映出银行的借贷意愿并没有发生重大改变。同时，近些天来美国非金融企业商业票据的利差却在急剧上升，超过2008年危机时的高点，足以说明美国金融市场面临的问题不是2008年因金融机构杠杆破裂出现的流动性危机，而是市场对实体经济的前景极度悲观。这也是美联储开始绕过商业银行直接来购买商业的票据尤其是企业无担保商业票据的重要原因，这种措施并非仅仅是为了绕开“沃尔克规则”的限制挽救金融机构，而是为了直接向市场注入流动性提振实体经济，应对疫情对实体经济的外部冲击。

 

我们正处在一个高度充满不确定的时代。在这个时代，不能再用以往某个国家比如美国宏观经济周期或者资本市场的情况对世界经济形势进行研判，也不能简单地按照金融市场如2007-2008年危机的经验来观察，我们需要从全球经济的视野，也就是整个世界经济发展的视角来分析，或许会发现一些“确定性”，并从中看出此次疫情为何可能成为世界经济衰退的加速器。