1.新冠肺炎疫情对新兴市场的冲击将更为严重

 

新冠肺炎疫情在新兴市场国家蔓延，截止4月29日，新兴市场国家中，土耳其疫情最为严重，累计确诊病例超过11万，但疫情已出现拐点，进入缓和期。俄罗斯累计确诊病例接近10万人，单日新增确诊病例超过6000例，疫情尚未出现拐点，仍旧处于爬坡期。巴西4月29日新增确诊病例超过6000例，且上升趋势明显，正处于疫情爆发的高峰期，疫情防控形势严峻。此外，印度、秘鲁、墨西哥等国家单日新增确诊病例数量超过1000例，并呈现增加之势，疫情处于爆发的初期，不容乐观。

 

总体看来，新兴市场国家的疫情发展正处于爆发的初期，并呈现上升趋势，土耳其、俄罗斯和巴西等国疫情较为严重，印度、秘鲁、墨西哥等国疫情也不容乐观。南半球马上进入冬季，流感高峰即将到来，巴西、墨西哥等南半球国家的疫情防控面临挑战。此外，由于检测能力的不足，新兴市场国家疫情数据可能存在低估，不可放松警惕。

 

各国的医疗卫生水平成为应对疫情的关键。使用医疗卫生投入占GDP的比重这一指标，来透视新兴市场的医疗卫生水平，在新兴市场国家中，巴西医疗卫生水平较高，医疗卫生支出占GDP的比重达到11.8%，其次为南非的8.1%，其他国家均低于8%，其中印度尼西亚最低，仅为3.1%。发达国家中疫情较为严重的美国、意大利和德国这一比例分别为17.1%、11.1%和8.9%。新兴市场国家医疗卫生水平远不如发达国家，医疗卫生水平普遍较低。如果新冠肺炎疫情爆发，新兴市场国家羸弱的医疗卫生条件难以应对，将对新兴市场国家带来灾难。

 

新冠肺炎疫情对新兴市场的冲击也表现在经济层面，全球各国面对疫情纷纷采取“隔离+封锁”的防控措施，居民出行受到抑制，消费需求减少，全球贸易减少，新兴市场国家的经济面临空前的挑战。IMF在最新一期的《世界经济展望》中，将2020年新兴市场经济增速从此前的4.4%下调至-1%。

 

2.新兴市场经常项目持续恶化，危机一直在酝酿

 

新兴市场的危机往往萌芽于经常项目的恶化。自2012年起，新兴市场的经常项目持续恶化，2015年和2016年更是出现了经常项目赤字的情况，根据国际货币基金组织的数据显示，2018年新兴市场经常项目盈余仅为1.5亿美元，这一数字在2011年为3794亿美元。部分新兴市场国家经常项目处于赤字状态，其中埃及、智利、南非、印尼、土耳其、巴西和印度等国经常项目赤字占GDP的比例超过2%。

 

随着全球经济陷入低迷，大宗商品需求走弱，石油、铁矿石、铜等大宗商品价格的持续走弱，大宗商品出口在出口总额中占比较高的国家，如巴西、南非、印度尼西亚、印度和智利等国经常项目的恶化程度将会增加。国际原油价格年内下跌超过60%，需要特别关注沙特、尼日利亚和俄罗斯等原油出口在GDP中的占比较高的国家。经常项目的恶化，将导致外汇储备的降低，偿债能力的下降，主权债务违约概率上升，本币币值大幅下降，新兴市场的危机正在酝酿。

 

3.新兴市场资本项目恶化，危机一触即发

 

3月以来，随着疫情在全球的扩散，市场对全球经济的悲观预期骤增，恐慌情绪飙升，投资者无差别抛售风险资产，来换取美元流动性，新兴市场也收到波及。自2月以来，外资连续9周从新兴市场股市净流出，创2015年以来最长流出时间记录，流出资金规模达192亿美元。

 

根据世界银行截止2019年第二季度的数据，新形势市场国家中，秘鲁、印度尼西亚、墨西哥、阿根廷和哥伦比亚等国政府债务外资持有比例超过40%，海外投资者在这些国家中的参与度较高。一旦全球金融市场出现波动，海外投资者抛售这些国家的资产，出现资本外逃，本币币值将持续大幅波动，这些国家不得不动用外汇储备来干预外汇市场，从而导致外汇储备的降低。

 

外资持续流出新兴市场，将会导致新兴市场国家的资本项目不断恶化，外汇储备不断减少，维持本币币值的能力降低，新兴市场货币出现波动，这些国家不得不动用外汇储备来干预外汇市场，外汇储备的减少，将会引起偿付外债的能力降低，主权违约风险增高。新兴市场危机往往由资本项目的恶化所点燃，危机一触即发。

 

4.主权债务风险增加，新兴市场乌云密布

 

经常项目和资本项目双向恶化、外汇储备减少、本币币值大幅波动，导致新兴市场国家偿债能力下降，主权违约风险增加，自3月以来，部分国家新兴市场国家信用违约掉期指数（CDX）飙升，其中南非、巴西、墨西哥和哥伦比亚等国上涨明显。

 

偿债能力下降，主权违约风险上升，国际评级机构也对新兴市场国家的主权评级进行了调整。自3月以来，南非、尼日利亚、哥伦比亚、阿根廷和墨西哥等国评级遭到下调。

 

部分新兴市场国家外债偿付压力较大，阿根廷、墨西哥、土耳其、南非和泰国等5个国家外汇储备较为薄弱。其中以阿根廷的主权债务压力最大，截止4月28日，阿根廷在2020年内将有393.2亿美元债务到期，该国外汇储备目前仅有435.6亿美元，阿根廷财政部4月中旬曾提出债务重组方案，未来三年不偿还任何债务，将利息的支付推迟到2023年，本金支付推迟到2026年，并计划发行新债券用于债务置换。但债券持有人4月20日，拒绝了重组方案，阿根廷的信用违约掉期指数（CDX）4月21日飙升至30108.86，市场预期普遍阿根廷将发生该国史上主权债务违约。