导读：7月3日，应巴曙松教授邀请，京东集团副总裁、京东数科研究院院长沈建光博士做客“中国科大新金融讲坛”第十一期，发表了题为“疫情引发中国新一轮经济金融数字化变革”的线上讲座，本文根据主讲人录音整理而成，敬请阅读。

 

疫情之初，经济方面大家关心的问题是大萧条是否会再次来临，08-09年金融危机是否会再次来临。我当时写了一篇文章，认为大萧条不会重演，用的一些数据来源于我在IMF时做的一些关于美国的研究，外面可能不一定能看到这些数据。我当时说大萧条不会重演，还说资本市场可能会表现得比我们想象中要好得多的重要原因之一是，现在的货币政策环境、货币制度与大萧条时期完全不同。1929年的时候，大家知道当时货币制度还是金本位制，尽管已经出现了严重的衰退，但是美国的货币政策是还是非常紧缩的。在凯恩斯之前没有政府的宏观经济政策，财政政策的紧缩、货币政策的紧缩导致了美国严重的通缩。大萧条期间，美国从1929年开始，每年的物价都是下跌10%，这是极其严重的通缩，因为他根本就没有自由的或者是可以进行宽松的货币政策。到了1933年，罗斯福新政开始，放弃金本位制，开始大规模地注入流动性。而放松货币政策之后，通胀就开始反弹。而此次美联储一开始就进行了极其宽松的QE，不断地印钱。1929年的时候美国接近一半的银行倒闭了，数量接近1万家，所以对经济的冲击更是雪上加霜。而这次疫情到目前为止，美国银行业基本上还是很稳健的，没有任何出现问题的迹象。另外，我刚才提到当时的财政政策也是非常紧缩的，美国的赤字基本上没有增加，即使在危机最严重的时候，财政政策还是非常紧缩的。因为当时奥地利学派认为衰退是很自然的情况，政府不用去管它。这就造成了美国几百万人失业，造成了巨大的经济衰退。而这次美国在几天内就推出了2万亿规模的财政刺激计划，现在又要再谈1.5万亿的财政刺激，所以财政政策非常宽松，这也是凯恩斯在二十世纪三四十年代推出的宏观经济学，在抗危机、抗大萧条方面还是起了非常巨大的作用。

当然还有其他的论据，比如说银行保障体系，当时没有银行保障体系，大量的银行倒闭，大量的人失业，而现在都有社会救助，这些都是大大缓解了经济衰退的程度。而我们看中美贸易战，中国对美国出口目前下降了百分之十几，美国对华出口其实也下降了百分之十几，而当时美国大萧条的时候，全球贸易战导致美国的出口下跌百分之八十。现在来看，发生全球范围的大规模全面贸易战的可能性还是很小，就是中美之间有些贸易战，所以我觉得很多方面跟1929年大萧条是完全不一样的。

 

而和金融危机对比，疫情期间美国股市跌了30%之后，基本上用了一个月多一点的时间又反弹回去了。可见资本市场看这次危机，要比08年金融危机要好得多。08-09年当时美国股市大跌，基本上跌了2-3年。而这次跟金融危机最大的区别是没有金融危机导致的经济衰退。银行业到目前为止都还是很稳健，主要是疫情造成的经济衰退。目前来看美国出现大范围的金融危机的可能性也是比较小的，因为美联储和财政的救助使金融的恐慌情绪其实都被遏制了。现在主要看实体经济是不是会演变成金融危机，可能要关注实体经济对金融的影响，比如说坏账率上行这样一个比较慢的过程，当然政府的很多政策其实已经对冲了它。所以感觉上这次跟08-09年金融危机是完全不同的。基本上现在很少看到恐慌现象，大家也非常看好股票，基本上美国发给老百姓的钱，60%的支票最后都投到股市去了。

 

所以现在来看，人类在经历危机之后都在学习，美国政府学到了绝对不能像08-09年金融危机时那样让雷曼这样的大投行倒闭，直到出现巨大的金融动荡才去救助。美联储基本上在几天内就把08-09年推出的救助政策全部重新拿出来用了，这样是吸取了08年的教训，金融市场就没有出现任何大规模恐慌。而且财政政策也出台得非常及时，不像当时奥巴马上台搞了7000多亿的财政救助计划，还是困难重重的，推出来之后也不知道钱都怎么用出去了。而这次非常直接地给老百姓寄支票，可以领失业救济金等等。

 

目前来看，资本市场还是相对比较乐观的，但是现在的问题是疫情还在演变，非常令人担心的是现在美国每日新增5万多人的确诊病例，那么这种情况的持续时间越长，对实体经济的压力就越大。这种压力仅仅靠印钱，靠加大财政赤字到底能不能缓解，如果时间拖得过长，会不会有一些其他负面影响，这些都是我们需要继续关注的。

 

来源： 中国科大新金融研究中心 作者：沈建光（京东集团副总裁、京东数科研究院院长）