昨日指数全天震荡走低，创业板指跌逾1%，两市个股跌多涨少，市场投机氛围较弱。板块上，短线资金聚焦军工股，券商股高开回落挫伤市场人气，题材炒作热情较低，整体看，市场仍以震荡为主，无持续性热点，资金提前进入过节模式。隔夜欧美股市集体收跌，德国DAX30指数跌逾4%，道指跌1.8%，标普500指数跌1.16%；国际原油走低，WTI 10月原油期货跌逾4%。COMEX 12月黄金期货收跌2.6%。

 

今日券商晨会上，财信证券表示，目前市场主要的驱动力正在逐步从涨估值转变为找业绩、找安全边际的逻辑，后续市场走势或与 2016-2017 年格局比较类似。而中信建投证券认为，现阶段利率水平存在着边际改善，但是并不构成类似于2020年上半年流动性持续宽松的条件，经济复苏仍然是主线，所以金融周期仍然是持续占优的。

 

 

昨日股指早盘高开低走，全天震荡下挫，成交量继续处于匀速下降趋势，市场缩量调整格局明显，前期涨幅较大板块悉数调整。前期涨幅较大的比亚迪大幅下跌带动汽车股下挫，食品饮料则延续前期调整格局，券商板块在周末受到国金国联合并消息影响后，早盘高开后分化。整体看科技消费仍然处于估值消化阶段，外部市场由于美国、欧洲疫情再度复燃，引起了市场对于新的封锁措施担忧，欧美股指普遍下跌。

 

宏观流动性方面，市场基本已经接受政策回归正常态的现状，市场流动性资金进入缩量观望格局，北上资金上周大幅度净流入。市场主要的驱动力正在逐步从涨估值转变为找业绩、找安全边际的逻辑，后续市场走势或与 2016-2017 年格局比较类似。

 

 

2020年9月第二周公布的经济数据超出了市场的预期。从产出水平来看，工业增加值达到5.6%，高于市场5.2%的预期。服务业同比增长达到4%，也处于回升过程中。投资、消费和净出口都超出市场预期。从社会融资规模来看，在政府债券的驱动下，社融规模达到3.28万亿，远超市场预期的2.66万亿。这与7月经济数据不及预期形成了鲜明的差别。8月经济数据是否是全年的高点？我们认为，随着疫情的结束，全球经济将重新恢复，中国经济率先走出了低点，后期海外经济将持续回升，也有利于中国经济的持续复苏。我们对2021年经济增长进行了估算，全年经济增长大约为9.5%。在2021年四季度将进入正常平稳期。

 

在流动性重新走向边际宽松的情况下，我们调整对市场的看法：8月中旬以来的市场回调结束，市场将进入震荡之中阶段性回升的过程。这个过程在经济基本面和流动性两个方面都得到了支持，这个阶段的上行是具备持续性的。从7月开始，金融板块在基础货币利率回升过程中表现持续占优。现阶段利率水平存在着边际改善，但是并不构成类似于2020年上半年流动性持续宽松的条件，经济复苏仍然是主线，所以金融周期仍然是持续占优的。