李宗光：降准向市场释放了友好的信号
2021-07-12 08:47:47
央行决定于2021年7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.9%。
央行表示，降准的目的是优化金融机构的资金结构，提升金融服务能力，更好支持实体经济。
此次降准释放长期资金约1万亿元。简单理解，就是市场上的钱更多了。
“降准”这一宽松大招，超出市场预期。难道政策要再次掉头，转向宽松和刺激了吗？
不会。国常会特别强调，不搞大水漫灌，保持货币政策的稳定性。
外部环境看，在美国等西方国家讨论何时收紧流动性，甚至加息的大背景下，基本面好得多的我国，政策转向宽松，不仅“违和”，而且没有必要。
大的政策基调保持稳定，并不妨碍政策根据形势的变化而“相机抉择”。
今年以来，经济复苏势头整体不错，工业生产和进出口数据持续处于较高景气状态。
今年以来，尽管发达国家疫苗接种持续推进，但新兴市场接种缓慢，导致供应链中断超预期，航运价格指数持续创新高，进一步强化了我国供应链率先修复的优势，意味着我国外贸出口将在更长时间内保持在高景气状态。
但另一方面，年初以来，经济运行中也出现了一些新问题，值得关注。
一个是，内需复苏滞后、迟缓，后劲不足。以社会消费品零售总额为例，5月份数据仅相当于疫情前2019年12月的92.7%。作为对比，5月份当月的出口额已经达到2019年12月的110.6%。扣除疫情扰动因素，社会消费品零售总额两年复合增速仅为4.5%，复苏非常缓慢。
固定资产投资同样恢复非常缓慢，两年复合增速不到4%。内需不足意味着，一旦海外供应链恢复，我国经济复苏势头将缺乏持续性。
另一方面，年初以来，大宗商品价格“暴动”，已经对中下游制造业和消费行业造成严重伤害。
更要命的是，去年以来，人民币持续升值，已经吃掉了中下游出口企业相当一部分利润。大宗商品价格暴涨，叠加人民币升值，使中下游小微企业遭受“双重挤压”。再加上前面提到的内需复苏乏力，想靠涨价转嫁成本几乎不可能，处境十分糟糕。
没有大水漫灌，但不可否认，降准是向市场释放了一个较友好的信号。实际上，今年以来，决策层已经多次释放“友好”信号：尽量延长经济复苏的时间，绝不搞猛烈转弯，强行中断经济复苏形势。决策层早已认识到，没有一定的增长速度，没有良好的经济复苏，去杠杆、结构性改革等只能是空中楼阁。
作者单位：华兴资本首席经济学家
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