近日，由中国财富管理50人论坛（CWM50）举办的“2022中期宏观峰会——稳增长与实现路径”在京成功召开。峰会以今年上半年国内外局势变化为背景，就下半年经济形势展望、宏观政策调整优化、助力我国经济稳增长等问题进行深入探讨，以期为我国下半年宏观经济形势研判与政策制定提供决策参考。中国宏观经济研究院决策咨询部主任孙学工出席峰会并在“下半年经济形势展望”高峰论坛上发言。

 

孙学工表示，我国下半年经济增速的合理区间在5.5%~6%。在该预期下，相关政策出台前应充分考虑经济复苏的实际进度，防止出现政策短期内密集叠加造成的政策性市场波动。孙学工还提出，应针对服务业和房地产等复苏疲弱行业出台定向政策。此外，针对当前已有苗头的风险，必须加快处置，不要让其蔓延，影响宏观经济大局。

 

根据国家统计局最新的经济运行数据，二季度中国经济受疫情的影响和冲击很大，经济增速0.4%，比一季度明显下滑了4.4个百分点。假设二季度没有疫情，经济正常运行在5%的增速区间，那么按照实际通胀水平计算，二季度现价GDP约少1.3万亿。以不变价格计算，二季度少实现的GDP对全年GDP增速的影响约为1.1个百分点。那么按照今年5.5%的增速目标，在假设其他季度经济正常运行的情况下，二季度疫情会将全年增速拉低至4.4%，影响是非常大的。

 

关于下半年的经济形势，各方面不确定因素很多。从政策预期角度，我们期望下半年达到什么增速水平？这是决定政策选择和下一步具体行动的重要因素。经济增长是一个长期、连续的过程，所谓年增长就是四个季度的平均增长。如果过度追求特定四个季度平均值达到很高的水平，可能会影响后期增长。从这个角度看，我们不必过度纠结后两个季度的增速，而更应该关注后续两个季度、四个季度、甚至八个季度能否保持平稳、正常增长。也就是说，现在的行为不能损害经济的长期稳定增长，不能为实现全年平均高增速而追求明显超出现在潜在水平的增速，这往往会导致再后季度增速的波动和通胀压力的加大。根据上述分析，二季度经济下行会对全年增速产生1.1个百分点的负面影响。如果后两个季度要补上这1.1个百分点，必然要实现远超当前潜在增速水平的增长。

 

如何确定下半年的合理增速？这方面可以进一步讨论。目前普遍认为中国潜在经济增速是5.5%，考虑到疫情恢复过程中会有补偿性增长（如2020年四季度增速达到了6.4%，是2018年四季度以来的高点），而且去年三、四季度经济增速分别为4.9%、4.0%，基数很低，因此下半年实现5.5%~6%的增速，可能是比较合理的水平。我们没必要为追求过高增速，而在各方面政策上加码。

 

下半年要实现5.5%~6%的增速，既有有利条件，也有严峻挑战。一方面，近期很多经济指标强势反弹，经济恢复态势较好；但另一方面，下半年国内外形势可能更为复杂、更为严峻，特别外部不确定性因素很多，要把国内可掌控的事办好。

 

首先，一揽子稳经济政策刚执行一个月，还有很大实施空间。现在地方政府专项债已经发行完毕，并且基本要求在8月底前完成使用，政策支持力度很大。6月底社融等金融指标表现也很好，因此三季度政策力度应该是足够的。但四季度可能会面临政策力度衰减问题，说严重点可能会有“政策悬崖”的问题。比如专项债如果在8月底前使用完毕，那么四季度地方政府基础设施建设的资金从哪里来将会是问题。财政收支缺口问题在四季度也会趋于突出，因为没有时间年内腾挪了。因此综合来看，三季度主要是落实已出台政策，同时要做好下一步的预案，谋划好四季度要出台的增量政策。

 

其次，要针对当前经济复苏的短板领域，加大政策支持力度。消费、服务业、房地产是明显的经济拖累因素。消费领域，一方面要扩大对低收入者的支持力度，因为这部分人的消费倾向最高，政策刺激效果最明显。另一方面，收入是当前制约消费的因素之一，但并不是最大的瓶颈。上半年人均可支配收入实际增速为3%，但社会商品零售额增速是-0.7%。收入与支出缺口很大，说明居民是有支付能力的，之所以不愿意消费，一是因为疫情影响下消费场景受限，二是因为居民消费信心受到影响，市场主体预期较弱。因此，应该进一步加大社保力度，提升居民消费信心，改善消费预期。现在是完善低保、医保、失业保险等社会保障体系的良好时机。如果提高医保待遇，居民会很快把钱花出去，形成医疗消费。从消费结构看，我国商品消费水平与发达国家的差距并不大，更多是在社会保障等公共消费领域存在明显差距。这个短板迟早是要补上的。

 

最后，要更加重视房地产市场，特别要处置好房地产市场的信用风险。个别房地产企业的信用风险对市场预期有持续的负面影响，也影响金融机构放贷的积极性，要更加积极主动地处置和化解房地产领域的信用风险，加快恢复市场信心。