企业缩表和居民缩表相同步。一是企业投资和生产意愿不足。需求收缩、预期转弱等因素导致企业扩大生产意愿不足，投资回升动力趋弱。国务院发展研究中心调查显示，未来一段时间计划增加投资的企业占比仅为26%（多年平均水平不低于40%）。尽管当前货币流动性充裕，但企业新增贷款扩大生产意愿不强，导致部分资金难以进入生产领域。二是居民资产负债表收缩。2022年以来，部分房贷业主开始提前偿还房贷，房地产市场的调整使得新增房贷放缓，而居民储蓄存款较快增加。人民银行发布的《2022年第四季度城镇储户问卷调查报告》显示，城镇储户倾向于“更多储蓄”的居民占61.8%，创历史新高。企业和居民部门同时收缩资产负债表导致国内消费、投资需求增长乏力，经济增长动能减弱。

 

财政风险和金融风险相交织。一是地方财政收支平衡压力加大。经济增长承压、工业品价格走低、房地产遇冷等因素交织导致地方财政增收困难加大。与此同时，疫情防控、民生保障等财政支出刚性增长，因而地方财政收支平衡压力明显上升。二是局部金融风险开始暴露。房地产市场深度调整，房企面临资金链断裂、债务违约等风险，部分购房业主出现停供房贷现象。中小银行资产质量、资本充足水平、公司治理等问题突出，中小金融机构风险逐步暴露。地方财政收支压力和金融风险相交织，势必压缩财政金融政策稳增长的空间，掣肘宏观政策的效能。

 

作者｜国家信息中心宏观经济形势分析课题组