耐心资本的作用是什么？ “耐心资本”应当具有那些特征
2024-05-06 14:08:04
4月30日，中共中央政治局召开会议。习近平总书记主持会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会议强调，要因地制宜发展新质生产力。要加强国家战略科技力量布局，培育壮大新兴产业，超前布局建设未来产业，运用先进技术赋能传统产业转型升级。要积极发展风险投资，壮大耐心资本。事实上，“耐心资本”并非官方首次提及。2023年3月，时任全国社保基金理事会副理事长陈文辉在全球财富管理论坛2023年会上表示，应该创造条件，促使长期资本大量形成，使其成为“耐心资本”，成为支持科技创新的重要力量。当年7月，国务院国资委在举办地方国资委负责人国有企业改革深化提升行动研讨班时也提出，推动国有资本向关系国家安全、国民经济命脉的重要行业集中，当好“长期资本”“耐心资本”“战略资本”。
市场人士认为，随着《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》的出台，有关部门将加快推动资本市场“1+N”政策体系落地实施，更好促进资本市场健康发展。
什么是“耐心资本”？
作为金融领域的专业术语，“耐心资本”首次在中央政治局会议上被提及。去年年底，中央经济工作会议结束后，中国证券监督管理委员会根据会议精神提出，“大力推进投资端改革，推动健全有利于中长期资金入市的政策环境，引导投资机构强化逆周期布局，壮大‘耐心资本’”。其中，“耐心资本”这一表述引发广泛关注。
顾名思义，“耐心资本”是指长期投资资本，泛指对风险有较高承受力且对资本回报有着较长期限展望的资金。
业内认为，“耐心资本”通常不受市场短期波动的干扰，能够长期为投资项目提供稳定的资金支持，能够发挥市场稳定器和经济发展助推器的作用，进而促进企业的创新发展。
耐心资本的作用
1、支持科技创新：耐心资本能够满足新质生产力发展需求，为技术创新、传统产业升级、新产业培育提供稳定的资本支持，推进经济高质量发展。科技创新研发投入大、周期长、风险高，需要长期资本、耐心资本的陪伴。耐心资本可以长期为投资项目提供稳定的资金支持，能够发挥市场稳定器和经济发展助推器的作用，进而促进企业的创新发展。
2、促进产业转型升级：耐心资本通常不受市场短期波动的干扰，能够长期为投资项目提供稳定的资金支持，促进企业的创新和发展，同时也有助于提高资本的利用效率。无论是传统产业升级、新兴产业壮大还是未来产业培育，都需要大量长期资金、耐心资本的持续投入和支持陪伴。
3、提供稳定的资金支持：耐心资本能够为投资项目提供稳定的资金支持，这对于科技创新和新质生产力的发展尤为重要。科技创新和新质生产力的发展需要长期、稳定的资金支持，而耐心资本正好能满足这一需求。
4、推动经济社会可持续发展：耐心资本通过提供宽松的还款条件和不对快速回报施加压力，为企业提供了稳定性，帮助他们专注于长期目标而不是短期财务压力。此外，耐心资本还能够推动社会和环境的可持续发展。
5、发挥市场稳定器和经济发展助推器的作用：耐心资本通常不受市场短期波动的干扰，能够长期为投资项目提供稳定的资金支持，能够发挥市场稳定器和经济发展助推器的作用，进而促进企业的创新发展。
如何壮大“耐心资本”？
推动金融高效赋能新质生产力，不仅是深化金融供给侧结构性改革的重要举措，也是贯彻落实中央金融工作会议精神的重要行动。
壮大“耐心资本”能够推动我国资本市场投资端改革，需要政府、市场、投资机构等多方协同发力。目前，国内有些地方已经开始探索壮大“耐心资本”的方式和路径。
对此，专家建议，一是要对资本设置更长周期投资回报率的业绩考核标准。二是打造“投早、投小、投硬科技”的风向标，服务国家战略。三是着力营造政府领投、机构跟投的氛围，引导投资机构关注企业的长期价值，驱动更多资本成为长期资本、耐心资本，吸引更多投资机构在中国布局长期发展。
金融是国民经济的血脉。金融活则经济强，经济强才更加有利于培育新质生产力。
这次中央政治局会议是继2023年中央金融工作会议提出“优化资金供给结构，把更多金融资源用于促进科技创新、先进制造”要求后，党中央进一步部署金融助力培育新质生产力、深度激发企业创新潜能工作。
正如从业人员所期盼：发展新质生产力，要把科技和金融放在同等重要位置。积极发展风险投资，壮大耐心资本，正是金融行业向“新”而行、大力服务发展新质生产力的重要举措。
“耐心资本”应当具有的三个特征
近日，证监会召开党委（扩大）会议，传达学习中央经济工作会议精神，研究部署证监会系统贯彻落实工作。会议强调，大力推进投资端改革，推动健全有利于中长期资金入市的政策环境，引导投资机构强化逆周期布局，壮大“耐心资本”。
在一级市场，“耐心资本”多指中长期投资的私募股权基金，这缘于科创企业完成技术的积累和突破需要时间。于二级市场，“耐心资本”包括养老金、保险资金、产业资本等，其能够为企业发展、创新提供充足空间，也有利于资本市场稳定运行。
笔者认为，“耐心资本”应该具备三个特征：首先，要坚持长期投资。“耐心资本”追求长期投资目标、坚持长周期考核，可以承受短期波动或回撤。如社保基金自成立以来的年均投资收益率为7.66%，过去10年保险资金年均投资收益率达5.28%，均实现了长期稳定的绝对收益。
其次，要坚持价值投资。“耐心资本”通过深挖优质投资标的并长期持有，能够获得超过市场平均水平的收益。而在当前资本市场优胜劣汰生态愈发完善的背景下，不秉持价值投资理念，则可能会蒙受无可挽回的投资损失。
最后，要坚持责任投资。“耐心资本”要围绕经济社会发展战略目标和重点领域加大投资力度，支持原创、引领性科技创新，促进科技成果产业化和经济转型升级，助力资本市场稳定运行。
从当前来看，作为“耐心资本”，养老金和保险资金入市潜力较大。
养老金方面，《全国社会保障基金理事会社保基金年度报告（2022年度）》显示，2022年末社保基金资产总额2.88万亿元。人力资源和社会保障部数据显示，截至今年三季度末，基本养老保险基金委托投资合同规模超过1.64万亿元，企业年金基金规模达到3.12万亿元。此外，个人养老金起步一年多，潜力仍然很大。
保险资金方面，国家金融监督管理总局数据显示，截至今年10月底，保险资金运用余额27.05万亿元，其中，股票和证券投资基金3.38万亿元，占比12.51%。
今年以来，保险资金和社保资金入市环境进一步优化。日前，财政部发文，强化国有商业保险公司长周期考核，社保基金股票类资产最大投资比例拟提升至40%。
随着投资端改革持续推进，养老金融制度完善，资本市场有望迎来更充沛的长期资金，“耐心资本”和资本市场将实现双向奔赴。
两方面入手壮大耐心资本
对于如何壮大耐心资本，市场人士认为关键有两点，一方面要从源头出发，引导更多社保资金、保险资金参与创投基金，另一方面要进一步完善私募股权创投行业生态，畅通“募投管退”各环节。
对此，专家建议，壮大耐心资本，需要创新顶层制度机制，一方面要壮大中国资产配置型LP，鼓励社保资金、保险资金更多参与到创业投资和股权投资中来，未来可以试点企业年金、个人养老金配置创业投资和股权投资基金。另一方面，要根据中国特色，发展政府引导基金，特别是国家级创业投资和风险投资引导基金，鼓励基金投早、投小，弥补市场失灵。
专家认为，壮大耐心资本，需要加强政策引导、政府支持，进一步完善相关行政法规，对不同类别私募投资基金，特别是创业投资基金实施差异化监管，畅通私募股权和创业投资基金“募投管退”各环节，引导创业投资引导基金、中小企业发展基金等规范化发展；落实全面注册制，统一各市场板块，包括区域性股权市场与高层次资本市场对接、债券市场统一等，为创业投资、股权投资创造更加广阔的退出通道；引导养老金、保险、企业年金等更多长期资金参与到创投基金以及创新企业的债券、股权交易中，营造长期主义投资理念，激发创新活力。
目前，创投行业发展面临两个难点，一个是募资，就是长期资本的来源问题，一个是退出的问题。本次中共中央政治局会议提出“壮大耐心资本”，抓住了行业面临的痛点和难点之一，对于创投行业可持续健康发展和新质生产力的生态建设，具有重要意义。后续，期待相关部门创新制度体制，出台具体的政策措施，进一步夯实中国耐心资本和长期资本的力量。
本文综合央视网、证券日报。
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