1、各类先行和一致参数下滑，结构性指标显示趋势性回落比较明显。PMI指数出现低于枯荣值，同时制造业指数在8月份出现明显下滑。

 

深入考虑PMI参数的结构性变化，支撑PMI指数的核心力量在于两个方面，一是（红色）主要原材料购进价格指数，二是出厂价格指数。这两个指数剔除后就会看到其他几个核心参数：从业人员、新出口订单、新订单持续几个月出现低于枯荣值的范围。如果考虑常态情况下价格上升是经济复苏的很重要的一个指标，那么价格上升在指数构建中是一个正因素，但这次价格变化具有很强的成本冲击，综合考虑认为目前经济运行状况无论是PMI指数，还是非制造业PMI指数显示的制造业和服务业的运行状态，比我们想象的还要差一些。

 

几大微观主体特别是消费者和生产者的预期从二季度出现了明显的一种变化，这种变化中值得关注的是消费者预期指数、满意指数和信心指数三大指数出现同步快速回落，这种回落会看到主要来源于对于未来的信心指数的一种下滑，这种下滑可能会导致出现一种永久性收入下滑的风险，消费支撑力可能会出现趋势性变化，因此，目前对消费端的变异要高度关注。

 

一致参数回落更为明显，这是测量的一个一致综合一致指数，主要由货运量、贷款增速、发电量进行构建，目前整个发电量出现明显持续回落，从前期17.4%的增长速度下滑到目前的4%左右的水平。货运量从原来危机前常态状态下的9%点回落到目前2%的状态。综合一致指数从98.9%回落到目前的18.3%。从这个状态来看，目前从发电量、货运量、贷款增速这块来看，经济趋冷的压力在持续上扬。

 

2、供求同步疲软，需求疲软胜于供给损失。这种压力从供求两端都能反映出来。，特别是从工业产能利用率变化和工业增加值的变化会看。到过去这些年去产能、去库存对整个工业体系生产能力的影响有一个较大的变化，去产能在前几年的效果还是不错的，因此，可以看到今年产能利用率变化不是很大，但工业增加值两年平均增速也出现了持续的下滑。

 

3、季度GDP增速回落明显。消费端也是如此。如果从用环比增速看，季度GDP环比增速目前回落到环比增长速度趋于零的这样一个区间，这是我们要关注的。

 

4、价格面也反映在外部供给冲击下，CPI低迷表明经济疲软，未来经济增长动力将大幅度下降，扰动经济运行。供需两端疲软带来的价格层面的反映，从CPI来看，目前核心CPI在1%左右，累计核心CPI只在0.8%左右的水平。表明供需两端同步下滑过程中，需求端的下滑依然非常明显，从价格参数可以表明，总体宏观经济的状态反映出的需求不足依然是当前的一个核心。目前，从价格端反映出几个更强劲的担忧，一是进口价格指数仍然处在高位上扬的过程，大宗商品价格虽然有所缓和，但能源价格在持续上扬，这导致生产资料PPI涨幅超过14%，PPI涨幅超过13%，与此同时几个喇叭口在全面展开，CPI与PPI间的差价持续上扬，生产资料和生活资料之间的涨幅在全面拉开（差距），进口价格与出口价格的喇叭口还在持续。

 

这几大喇叭口的张开直接导致成本推动型的价格冲击，直接导致下游企业中小企业的利润受到严重侵蚀。我们做过一个测算，光贸易条件恶化所导致的成本上扬，今年预计能够达到1.4万亿的水平。这个水平直接反映出，的是目前为企业进行降低成本，降低负担，弥补企业的损失所采取的政策力度是不足够的，因为今年对于中小企业和各种企业减税让利的总量基本在7000亿左右的水平，光是进口价格指数的上扬所带来的成本上扬已经超过上万亿。未来动能，我们认为如果不改变目前的这种状态将会出现一个较大幅度的变异。

 

5、所以，四季度会看到一些中小企业的恢复速度全面的放缓。反映出来的状况比宏观环境更加不乐观，这是中国《中小企业发展指数运行图》，。人民大学上半年创建了中国中小企业发展研究院，专门编制中小企业发展状况，通过抽样调查，三万多份中小企业样本形成的指数变化，明显看出二季度开始中小企业市场指数、成本指数、资金指数、劳动力指数、投入指数、效益指数等等都出现了明显的下滑。并且这个下滑在最近有加速性的态势。