国际货币基金组织（IMF）、经合组织近期分别预计全年世界经济增速为2.8%、2.9%，低于2024年的3.3%，分别预计美国增速为1.8%、1.6%，欧元区为0.8%、1.0%，日本为0.6%、0.7%。

 

（一）美国经济存在减速风险

 

贸易战冲击美国需求。一季度美国GDP同比增长2.0%，环比折年负增长0.5%，主要受抢进口影响，个人消费、私人投资、进口分别环比折年增长0.5%、23.8%、37.9%，对经济增速的贡献率分别为0.3、3.9、-4.7个百分点。在关税战预期下，美国居民消费增速明显回落，5月份零售额环比下降0.9%，连续2个月环比下降，增速下降0.8个百分点。进口商抢进口动力较强，AI硬件投资热潮带动私人设备投资显著增长。

 

通胀水平有所回落。关税对美国物价的冲击尚未显现，弱需求导致通胀保持下降态势，5月份CPI同比增长2.4%，连续4个月在3%下方。随着关税影响显现，下半年通胀可能出现反弹，纽约联储调查显示，消费者对未来1年通胀水平的预期提升至4%。

 

就业冲击逐步显现。1—4月非农就业累计下修22万人，劳动力市场明显降温，5月份新增非农就业13.9万人，失业率为4.2%，较年初上升0.2个百分点，6月平均每周初次申请失业金人数为24.2万人，连续3个月增加，是今年最高水平，就业形势不容乐观。

 

（二）欧元区和日本经济受出口拉动低位回升

 

欧元区出口增长但消费投资增速下降，通胀水平继续回落。一季度欧元区GDP同比增长1.5%，较去年全年的0.8%有所加快。主要是受关税预期下抢出口的影响，出口同比增长7.8%，比去年全年加快7.3个百分点。欧元区需求增速明显放缓，5月份零售指数环比下降0.7%。5月份，欧元区CPI同比增长1.9%，首次回到2%下方，失业率仍处于6.3%左右历史相对低位。德国、法国一季度GDP分别同比增长-0.2%、0.3%，均处于较低增长水平。

 

日本经济增速有所回升，通胀水平处于高位。日本一季度GDP同比增长1.7%，较去年全年的0.2%明显加快。一季度出口同比增长7.4%，较去年全年加快1.2个百分点，主要受贸易战带来的抢出口影响。5月份出口同比下降1.7%，随着抢出口效应逐步消退，关税影响逐步显现。5月份日本通胀率达3.5%，连续6个月在3%上方，预计6月份仍处于较高。

 

（三）发展中经济体增长面临冲击

 

IMF预计2025年印度、巴西、俄罗斯经济增速分别为6.2%、2.0%、1.5%，分别较2024年回落0.3、1.4、2.6个百分点。印度一季度GDP同比增长7.4%，超过2024年的6.5%，主要是印度经济对外贸的依赖性相对不高。同时，今年印度连续2次降息共50个基点，并推出1万亿卢比（约114亿美元）减税计划，对国内需求形成一定支撑。巴西一季度GDP同比增长2.9%，较去年的3.4%有所回落，其工业增速有所回落，农业增长较快。俄罗斯一季度GDP同比增长1.4%，是2023年二季度以来最弱增长，乌克兰危机加大俄罗斯通胀压力和就业市场紧张。

 

（四）全球商品价格低位震荡

 

国际大宗商品价格波动加剧。受特朗普关税政策反复变化影响，全球大宗商品价格明显震荡，路透（CRB）商品价格指数4月初一度从310跌至280左右，随后回升到300左右。

 

重要能源资源价格下行。欧洲天然气价格从年初的约50欧元/兆瓦时，跌至39欧元/兆瓦时。国际原油价格一度下行，美国原油期货价格从年初的约72美元/桶一度下降至约60美元/桶，后因以色列与伊朗冲突出现剧烈震荡，目前在65美元/桶左右。受全球需求不足和美国加征钢铝关税等因素影响，国际铁矿石价格持续回落至90美元/吨左右。

 

贵金属价格攀升。贸易冲突等宏观风险影响下，黄金的避险属性进一步凸显，部分国家央行增持黄金，一些投资者也抛售美债转投黄金，芝加哥商业交易所黄金期货价格从年初2600美元/盎司，一度突破3500美元/盎司。