海外疫情发展两种“情景”分析——早“隔离”则早“复工”

　　III． 海外疫情发展两种“情景”分析——早“隔离”则早“复工”

　　目前看，疫情的相对“密度”可能是各地是否加强隔离防控、经济增长是否开始大幅减速的重要观察指标，但仍不构成完全的“充分条件”。

　　►目前，韩国、意大利和伊朗的“累积确诊人口密度”（病例/总人口）已经超过中国内地，而伊朗、意大利、韩国、中东，以及整个欧盟的“新增确诊人口密度”已经快速超越中国。我们根据各国的总人口作为“基数”，对其新冠确诊数进行“调整”，以便对照中国此前的疫情发展阶段、进行“可比”的分析。韩国、伊朗以及意大利的累积确诊人口密度均超过中国除湖北以外的所有省份。韩国、伊朗、意大利以外、中东和欧盟国家的新冠“累积确诊人数密度”也在全面抬升、逼近中国。

　　图表： 意大利、韩国、中东、以及欧盟的“新增确诊人口密度”已经快速超越中国

资料来源：WHO，中金公司研究部

　　图表： 韩国、意大利和伊朗的“累积确诊人口密度”（病例/总人口）已经超过中国内地

资料来源：WHO，中金公司研究部

　　►随着累积和新增确诊“密度”的上升，各国的隔离防控措施也逐步升级。一些国家和地区在累积或新增确诊人口“密度”超过中国之后，往往开始比较全面、更为严格的隔离防控措施——其中以关闭学校、交通枢纽、口岸等作为“标志性事件”。另外，也不乏取消大型集会、鼓励增加远程办公比例、加强出入境（包括城市出入境）管控等措施。3月8日起，意大利开始全面封锁其北部交通、封锁区包括意大利经济重镇伦巴第区（占意大利GDP的22%）。此外，中国香港、日本、韩国、伊朗、沙特等国也已经开始执行不同强度的全面隔离管控措施，同时，亚洲、欧洲、美国等国家和地区远程办公和远程会议的使用率也呈快速上升之势。

　　图表： 目前已经生效的海外隔离防控措施一览

资料来源：CNN，万得，新华网，CCTV，中金公司研究部

　　中国的“抗疫”经验表明，隔离防控越早、越高效、越全面，则“复工”更早，对经济的总体负面影响也可能更低[5]。目前的疫情发展也验证了这一点，全面隔离防控措施更早执行的亚洲国家，目前日度新增确诊病例数量开始出现“筑顶”迹象，显示疫情有望开始进入“缓和期”。意大利及欧洲国家的防疫略滞后于韩日等国，疫情发展目前尚未确认进入“早期防控阶段”。而另一方面，疫情在中东国家可能仍在“爆发期”。

　　由于海外疫情仍在快速变化阶段，不同的隔离防疫措施会带来截然不同的疫情发展路径，我们提供“基准”与“悲观”两种情景分析——将海外作为一个“综合体”来看，最终的实际路径可能会落在两种“情景”之间。

　　1． 海外隔离防控措施及此后疫情发展的“基准情形”——欧洲较快防疫隔离、美国经济不“衰退”。基准情形下，疫情密度较高的欧洲和中东（尤其是前者）在3月内大体进入较为全面的隔离防护阶段。那么，三月中以后，海外疫情的发展可以参照中国疫情在2月的发展：在隔离措施实施约2周后（四月初至四月中），疫情或将进入“缓和期”，再经过2-3周，即隔离防控共4-5周后，疫情在5月初并逐步到达“平台期”。此后，复产复工会逐渐展开。同时，由于目前“能见度”仍然不高，我们将美国疫情的发展也列入一个重要的“情景分析”因素——基准情形下，如果疫情在美国的发展得到较为快速、有效的控制，则美国经济不会出现连续两个季度的“负增长”、即“技术性衰退”的局面。

　　2． 悲观情形——欧洲防疫滞后、疫情“发酵期”延续到6月、美国经济衰退。悲观情形下，如果各国进入全面隔离防控阶段的时间更晚、或者措施执行较为松散，则疫情可能在6月前继续快速发酵，直到气温上升和/或疫苗成功研发并量产后，疫情才得到有效控制。同时，如果防控力度不够，疫情对美国经济影响的时间和幅度都可能较“基准情形”放大，美国经济可能陷入衰退（即两个季度或更长时间的“负增长”）。