预测2:货币政策非典型宽松，积极财政的亮点在于专项债的创新使用

 

“稳增长”仍然是货币政策的首要目标，预计2020年还是非典型宽松。在核心CPI通缩、GDP临近6%边界以及全球货币宽松带来的空间和压力下，货币政策的逆周期调节还是很有必要。2019年的货币政策总体还是偏宽松，降准降息都已经出现。全年先后降准3次，LPR改革后，1年期LPR下调了16BP，5年期LPR也有所松动，下调了5BP。四季度先后下调MLF、逆回购利率。2020年元旦伊始，央行降准便如期而至，保障资金面的整体宽松，预计年内非典型宽松仍将延续。

 

本轮宽松整体较为克制，搭配降准+花式降息组合拳，延续结构性宽松。2020年稳健的货币政策方向未变，“大水漫灌”式宽松难再现，大概率还是非典型宽松。宽松的力度会小于2008、2012和2014年三轮大宽松，动辄十几次的降准降息很难再有。2008年4次降准4次降息，2011-2012年3次降准2次降息，2014-2016年8次定向+全面降准6次降息。而2019年只有3次降准和改革式降息。今年年初资金缺口比去年更大，但降准的力度却更小，表明宽松仍然比较克制。“花式降息”持续，但短端利率和长端利率不再一刀切，且受制于通胀仍处高位，上半年降息空间并不大。1年期LPR缓步下调比较确定，5年期LPR预计也会下调，但受“房贷利率基本稳定”的约束，下调的节奏和节奏会明显小于短端。

 

而积极的财政政策不变，但强调“压缩一般性支出”，专项债的增加不会像2019年这么多，重点在创新使用。积极的财政政策需要通过专项债发力，但2019年的中央经济工作会议删掉了关于大幅增加地方专项债的表述，要想更好地通过专项债稳增长关键在专项债的创新使用上。一是加快发行使用进度，目前国务院已经提前下达了1万亿的2020年专项债额度，2020年上半年大概率会密集发行；二是扩大专项债使用范围，今年会更多的用于支持基建；三是创新专项债的融资模式，利用好专项债做项目资本金，降低地方政府重大项目启动的投资门槛。