预测4：全球负利率扩散，中美短期不会陷入负利率

 

2019年，全球央行再次打开了宽松的闸门，沉寂了两三年的“负利率”再一次被推向了风口浪尖。目前全球有17万亿美元规模的负利率债券，全球近1/4的国家都进入了某种负利率。2020年，全球经济将处在衰退至企稳阶段，货币政策将进一步宽松，美联储预计还有1-2次的降息空间，负利率还会继续蔓延。

 

负利率扩散将是未来十年的长期主题。一方面是全球需求增长的放缓，主要原因是全球人口老龄化程度加深。发达国家纷纷迎来人口负增长、零生育率，中国的劳动力人口占比在2012年到达高点，目前已经进入到下行阶段，而且最近几年生育率还在不断降低，2018年出生人口1523万，相比2017年减少200万，之前爆出的非官方数据称截至2019年11月中旬全年出生人口只有1053万；另一方面是全球货币供给不断增加。革命性的技术创新缺失，导致全球经济在过去十多年的时间里增长疲弱，从康波周期的角度来看，我们刚刚度过了康波衰退，即将面对康波萧条，创新活动仍将低迷；全球十年来的超宽松货币政策催生了大量的资产泡沫和金融风险，紧缩之后出清的压力马上显现出来，这个后果是很多央行难以承受的

 

但有三类经济体暂时不会陷入负利率：一是有人口红利的国家，比如东南亚、南亚、非洲的发展中国家。这些国家目前的处境类似中国的上世纪90年代，劳动力丰富而且价格低廉，海外投资持续流入，适合发展劳动密集型产业成为“世界工厂”，经济增速有望保持高增长。例如越南，Nike鞋类工厂已经从中国大举迁入越南，全球有近50%的Nike鞋产自越南，目前越南的GDP增速在7%左右，并且还在不断上升；二是经济有韧性、能保持稳健较高速增长的国家，比如中国。尽管中国经济处在减速换挡的阶段，但内需稳定扩张带来经济增长的韧性，经济增速仍能保持在6%左右，远高于全球3%的水平；目前中国的无风险利率水平在3%左右，央行行长曾表示“珍惜正常的货币政策的空间”，短期内中国不会进入负利率时代；三是经济基础较好、技术创新活跃的国家，比如美国。二战以来，美国始终引领全球科技创新，世界经济霸主的地位短期无法撼动；本轮美国短周期的下行不会使美国陷入是衰退（GDP增速为负），只是短期的调整，美联储没有必要实行负利率政策。