预测7：A股市场难现疯牛，但结构性慢牛继续，核心资产仍将波动上涨

 

2020年A股市场将表现为结构性牛市，核心资产仍然有升值空间。从盈利来看，上半年工业经济的价格和利润都会有一定的修复，A股企业净利润增速也将企稳回升，预计2020年全年A股盈利增速将回归正值区间；从估值来看，货币政策将继续宽松，估值修复还会延续，但是空间有限，难现疯牛。一是因为货币政策在上半年会受到CPI高位的制约，还要防止资产泡沫重燃，货币政策宽松的空间有限；二是因为估值已经修复到历史平均水位，当前上证综指和创业板指的估值分别为13.1和49.9，估值水位位于2010年以来的45%和50%，没有估值低位的优势；2019年万得全A指数估值增加了33%，最大涨幅43%，2020年不会有这么大的空间；从结构来看，个股的基本面继续分化，海外资金继续流入，抢筹核心资产，核心资产仍将波动上涨。目前龙头与非龙头企业的营收TTM增速相差5.3%，差距有所扩大；龙头企业的营收增速在2019年基本走平；而尾部企业从2018年4季度开始营收增速就下降到了-20%左右。

 

长期来看，A股市场将继续延续两大趋势：第一，资本市场改革不断加速，助力A股市场的生态重建，加速价值化投资理念的形成。2019年12月，新修订的证券法审议通过，将于今年3月1日施行，新证券法明确了全面推行注册制，并进一步加大对证券违法行为的处罚力度。资本市场改革将加速A股市场的生态重建，在健康、规范、公平的新市场环境下，价值化投资将成为主要原则；第二，外资流入增加，抢筹核心资产。目前A股市场的外资的持仓市值已经达到了1.8万亿，与国内基金持仓（2.1万亿）和保险持仓（2.3万亿）在同一水平，而且还在持续净流入。根据我们对目前外资对A股、韩国股市、台湾股市的风格偏好研究，外资偏爱消费和主导产业的个股，尤其是龙头股；偏爱金融龙头；偏爱中大市值、低估值、高盈利、高股息、低波动的个股，整体风格偏价值。