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孙明春:发展中国家可能面临债务不可持续的问题

新京报 / 2020-07-02 23:52:31
下半年全球经济最大的风险仍然是疫情。这两天全球确诊的人数越来越多了,很显然疫情并未被有效控制住,反而进一步扩大了。在没有找到有效的疫苗和治疗手段之前,全球各国主要有两条路可以选择:第一个选择是采取中国这种严格隔离措施,第二选择是采取欧美一些国家尝试过的群体免疫。这两个选择虽然给经济带来的影响是不一样的,但都会是巨大的负面影响。
 
第二个风险是,在未来3到6个月,会有越来越多的企业破产倒闭。为救助企业,各国采取大规模的刺激政策。但因为疫情的长期蔓延,企业家看不到曙光,不管政府给与多少支持,可能不得不做出裁员或者关门的选择。当然更坏的情况是,很多企业根本熬不到曙光的到来就已经倒闭了。企业破产、倒闭会带来一系列的连锁反应——失业率上升、家庭破产、银行持续坏账上升、金融体系遭受创伤等,这些都会在三季度末、四季度初显现出来。
 
第三个风险是,发展中国家可能面临债务不可持续的问题。从目前疫情、经济和金融发展形势看,很多国家正在酝酿第三轮、第四轮的扩张政策,但这会使得很多新兴经济体可能面临债务不可持续的问题。对于美国、欧洲、日本这些发达经济体来说,它们的货币属于强货币,可以通过大规模的财政货币刺激政策来应对疫情冲击,但这一做法并不适合全世界。除了这几个发达经济体,全世界还有差不多200个发展中国家。其中,许多经济体政府本已债台高筑,国债可持续性本已堪忧,不得不依赖中央银行大规模扩张资产负债表来支持,直接或间接地形成财政赤字货币化的事实。这些国家是不可能无限制地去实行宽松的财政政策,因为这会使得这些国家的货币大幅贬值,也会使得一些发展中国家面临主权债务、企业债务大幅违约的问题。一旦发展中国家出现大面积债务违约问题,就会带来一系列的连锁反应——作为债权人或投资者的美国金融机构和跨国公司也必然被殃及,这对本已脆弱的美国经济与金融体系来说无疑是雪上加霜。
 
第四个风险是自然灾害以及其可能引发的高通胀风险。在当前经济形势下,未来一段时间经济大概率应该处于通缩局面,似乎不必担心通胀的到来。但目前疫情在巴西、俄罗斯、印度等新兴经济体国家的形势越来越严峻,这些国家本身是农产品、能源、原材料出口大国,一旦它们的供应出现了问题,都会给全球市场带来巨大影响。加上在一些地区出现的蝗灾,如果往年突如其来的自然灾害再次席卷而来,或许会给本来已经处于紧绷状态的全球经济带来致命一击。在世界各国抗击疫情,其应对突发事件的能力会被大幅度削弱的情况下,这些天灾或许会成为压倒骆驼的最后一根稻草。这些风险事件是小概率事件,但一旦发生,会对通胀产生巨大的影响——一旦高通胀回归,就会立即给“无限量宽”政策画上句号,经济陷入滞胀局面。
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