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孙明春:下半年十年期国债会成为国际资本投资首选

新京报 / 2020-07-02 23:55:19
首先,从对实体经济影响看。3月疫情得到有效控制以来,中国经济正在复苏中。但全球经济形势依然较差,中国的外贸出口肯定会受到影响,预计下半年出口的数据会更差。同时,疫情在全球蔓延,很多原材料、能源、农产品出口国的供应链受影响,中国经济的海外供应也会受到一定的挑战。
 
第二,从外部环境对汇率的影响看,人民币不存在大幅贬值的基础。从经济基本面看,当前中国经济的复苏要比大部分国家好很多,而且中国保持着健康的债务水平、还有很多的国有资产可以动用。因此,人民币汇率甚至有可能升值。
 
第三,从资产配置角度看,现在人民币在全球属于高配资产,下半年国际资本会涌入中国。当然,人民币资产又分为安全资产、风险资产。其中,安全资产包括国债、国开债等。中国的国债没有风险,而且十年期国债收益率达到百分之二以上,预计下半年国际资本会通过债券通、QFII等渠道涌入中国,而将十年期国债作为投资的首选。作为风险资产的股票不会成为国际资本投资的首选,这是因为目前中国经济仍处在下行周期,资本不会在经济下行的早期而是在下行周期的中后期去投资风险资产。不过,还需要补充的是,即使是作为风险资产的股票,也包括了一些低风险的资产,国际资本在投资的时候也会根据资产的类别、具体资产隐含的风险而去做选择。
 
最后,从长远看,人民币国际化是大势所趋。今年3月份开始的“无限量宽”很可能会加剧海外投资者对美元和美元资产的担忧,进一步削弱美元的信用,使美元在国际货币体系的支柱地位出现进一步的松动。疫情最终导致全球经济格局、各国财政负担及央行资产负债表出现巨大变化。在这个过程中,如果中国经济能够继续保持稳健成长,国际收支基本平衡,对外开放日益深化,企业与金融机构的国际竞争力不断增强,届时,完全存在一种可能,即市场将主动推动人民币进一步国际化,令人民币在国际货币体系中扮演更重要的角色。
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