注重以改革方式提升货币政策调控有效性

 

3.1 改革完善LPR形成机制

 

2019年8月16日，国务院召开常务会议，部署运用市场化改革办法推动实际利率水平明显降低；8月17日，央行便发布“2019第15号公告”称，为深化利率市场化改革，提高利率传导效率，推动降低实体经济融资成本，决定改革完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制

 

一是改革完善贷款市场报价利率（LPR）机制。在原有的10家全国性银行基础上增加城市商业银行、农村商业银行、外资银行和民营银行各2家，扩大到18家。为了提高报价行的参与范围，新增加的报价行从10家扩展为18家，均是在同类型银行中贷款市场影响力较大、贷款定价能力较强、服务小微企业效果较好的中小银行，能够有效增强LPR的代表性。

 

二是LPR报价方式：“MLF+BP”形式。原有的LPR多参考贷款基准利率进行报价，市场化程度不高，不能及时反映市场利率变动情况。新LPR机制改为按照公开市场操作利率（MLF）加点形成，改革后LPR报价为一年期“MLF+BP”形式，加点的幅度由商业银行根据自身资金成本、市场供求、风险溢价等因素来决定，实现LPR利率与公开市场操作利率挂钩，充分反映商业银行边际资金成本变化。

 

三是期限品种：增加5年期以上的期限品种。新LPR机制在原有的1年期一个期限品种基础上，增加5年期以上的期限品种，为银行发放住房抵押贷款等长期贷款的利率定价提供参考，也便于未来存量长期浮动利率贷款合同定价基准向LPR转换。

 

四是报价频率：由原来的每日报价改为每月报价一次。新LPR报价频率降低可以提高商业银行对报价的重视程度，有利于提升LPR的报价质量。2019年8月20日将首次发布新的LPR报价，之后每月20日（遇节假日顺延）9：30分公布贷款市场报价利率，公众可通过央行官网和全国银行间同业拆借中心查询。

 

五是报价机制应用范围：央行明确要求各银行在新发放的贷款中主要参考LPR定价，并在浮动利率贷款合同中采用LPR作为定价基准。为确保平稳过渡，存量贷款仍按原合同约定执行。三季度末新发生贷款中运用LPR定价的占比已达到46.8%，主要运用于企业贷款。

 

六是报价监督机制：央行将商业银行LPR应用情况及贷款利率竞争行为纳入宏观审慎评估（MPA），督促各银行运用LPR定价；同时监管部门和市场利率定价自律机制将对商业银行报价进行监督，企业可以举报商业银行协同设定贷款利率隐性下限的行为。

 

效果评价：随着LPR改革的推进，带动了企业实际贷款利率下降。自8月20日央行首次发布了新LPR报价，至10月末央行第三次发布新LPR，1年期LPR已较同期限贷款基准利率降低15BP，5年期LPR较同期限贷款基准利率降低5BP。三季度末新发放企业贷款利率较2018年高点下降36BP，随着LPR改革效果的逐步显现，市场利率向贷款利率的传导效率提升，将会带动企业实际贷款利率继续下降。

 

展望：央行将尽快研究出台存量贷款利率基准转换方案，一方面维护好存款市场竞争秩序，保持银行负债端成本基本稳定；另一方面引导金融机构合理定价，进一步打破贷款利率隐性下限，疏通市场利率向贷款利率的传导渠道，提高市场配置资源的效率，降低企业融资成本。

 

3.2 完善“三档两优”存款准备金制度框架

 

三季度央行货币政策报告突出中小银行定位，定向降准有助于完善“三档两优”存款准备金框架。其中对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，于10月15日和11月15日分两次实施到位，共释放资金约1000亿元。对城商行定向降准是完善对中小银行实行较低存款准备金率“三档两优”存款准备金框架的重要举措，是金融供给侧结构性改革的重要内容。“三档两优”的存款准备金政策框架凸显了央行加大中小银行的支持力度，一方面体现了我国深化金融供给侧结构性改革，引导更多中小金融机构服务县域经济，加强对民营和小微企业的支持；另一方面“三档两优”新框架将根据金融机构系统重要性程度、机构性质、服务定位等，采取三个基准档设定存款准备金率，体现了促进普惠金融发展初衷。这次央行对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率100BP，有助于增强央行对服务县域中小银行的扶持力度，建立城商行立足当地、服务实体的正向激励，从而提高资金服务实体经济的能力。

 

3.3 鼓励商业银行多渠道补充资本

 

以发行永续债为突破口，突出商业银行是信用创造的主体，鼓励商业银行多渠道补充资本。三季度以来经济下行压力增加，我国一度面临较大的信用收缩压力，而补充商业银行资本是缓解信用收缩的重要措施。央行试图以永续债为突破口，逐步完善商业银行资本补充渠道。首先，永续债具有补充核心一级资本的触发条款，可以触发减记，属于优质的资本补充工具。为促进商业银行发行永续债的流动性，央行又创设了CBS，将合格的银行永续债纳入央行操作担保品范围，为银行发行永续债提供流动性支持。截至2019年9月底，我国商业银行共发行4550亿元永续债，另有17家商业银行拟发行超过4700亿元永续债。仅三季度央行就开展了三次共计160亿元CBS操作，对于提升商业银行永续债的流动性、提高市场主体认购银行永续债的意愿、支持银行发行永续债补充资本发挥了积极作用。商业银行永续债二级市场流动性显著改善，现券交易量从年初不足20亿元上升到三季度末的1460亿元，呈现良性发展态势。此外，商业银行还可以通过发行优先股、定增、可转债等方式补充核心一级资本，未来将会有转股型二级资本债、含定期转股条款的资本债等工具，丰富商业银行补充二级资本工具种类。

 

3.4 完善汇率市场化形成机制，把握好内部与外部平衡

 

央行坚持人民币汇率市场化改革。三季度，人民币汇率波动幅度加大，人民币对美元汇率中间价最高为6.8513元，最低为7.0884元，随着人民币汇率波动幅度加大，货币政策调控环境出现新变化。在外部冲击不确定性加大背景下、央行货币政策工具箱内的央票在离岸市场激活，对推动人民币国际化和市场化发挥重要作用：一是丰富了离岸市场高信用等级人民币投资产品和人民币流动性管理工具，满足海外投资者对短期限优质高流动性人民币资产的配置需要；二是完善离岸人民币收益率曲线；三是改变人民币市场以外汇市场为主的格局，促进离岸人民币市场结构优化、均衡发展。第三季度以来，央行在香港离岸市场成功发行5期700亿元央票，建立了在香港离岸市场发行央行票据的常态机制。有助于加强离岸人民币流动性管理，推动人民币国际化与市场化，实现内外部均衡发展。