主旨演讲：两会后中国经济的最新变化以及政策思路

 

演讲嘉宾：钟正生博士，前财新智库董事总经理 

 

钟博士有着深厚扎实的投研功底，宏观数据和行业核心要点信手拈来毫不费力，处处彰显研判逻辑的魅力。

 

钟博士首先开宗明义，阐述了对中国经济的四大主要观点。一是中国经济有序推进，5月以来恢复速递加快，“去中国化”不符合当前全球供应链的客观条件。二是，应对疫情危机也是产业转型的契机，这些轻资本、中长期受益的特点，或很难立竿见影拉动经济增长，制造业的智能化升级或可成为短期和中长期经济发展的链接点。三是，一揽子宏观货币和财政政策有针对性、有节制也有分量；财政刺激力度达到10% GDP非常有利，同时M2和社融增长均体现加大逆周期政策提调节力度的诉求。最后，人民币资产表现平稳，认为在疫情和贸易不确定的影响下，年内人民币对美元汇率有可能贬值到7.2的位置；但中国经济率先修复、有更多正常的财政货币政策空间以及人民币资产相对收益优势，决定了人民币汇率和人民币资产将延续相对平稳的表现。

 

4月汽车销售数据转正，疫情实际没有从根本上影响居民消费能力，这是由于我国居民的高储蓄和低负债特点，居民部门的资产负债表目前没有明显恶化。这是5月进入常态化疫情防控后，中国经济修复明显提速的重要基础。其他动力还包括宏观政策利好快速释放，年初以来央行通过降准3次、降低OMO利率30bp，1.8万亿专项再贷款再贴现安排，带动实体经济融资成本明显下降。同时海外经济修复形成共振，5月欧美逐步重启经济活动，对出口订单起到一定带动作用。

 

下半年比较看好基建和房地产投资。强有力的房地产投资是今年表现最超预期的部分，相对看好。房地产投资主要受土地购置费滞后计入，以及竣工周期延续的支撑。一直以来房地产投资与施工面积增速高度相关，土地购置费近年来高速增长，也产生显著影响。基建从3月以来呈V型反转，地方政府专项债、地方政府推动意愿和项目储备均比较充足。延续3月以来的状态，全年基建投达到10%以上问题不大。但消费和制造业投资需求修复很难，5月修复力度可观但恢复正增长难度依然较大，出口和工业生产可能后继会乏力。但在中国出口竞争优势极大的情形下，全球产业链切断、外国公司回撤不太符合当前全球供应链的客观条件，在高端制造工业品方面，东南亚国家在体量和效率上都无法取代。中美摩擦是很大的不确定性，是一个风险，若后续特朗普采取实质性措施，参考2018年中美贸易谈判对人民币汇率的影响，人民币可能进一步贬值到7.2。