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魏杰:后疫情中国经济形势研判

清华大学文化经济研究院 魏杰 / 2020-05-20 16:42:05
魏杰:后疫情中国经济形势研判
 
魏杰:各位新老朋友,非常高兴和大家一起来讨论问题,按照安排,今天我们讨论的主题是,后疫情的中国宏观经济。我想围绕这个主题,我们主要讨论两个问题:一是这一次的新冠疫情对中国经济到底有什么样的影响;二是我们怎么办?所以,围绕这两个问题来和大家讨论。
 
 
01、新冠疫情对中国经济到底有什么样的影响
 
(一)中国经济会不会出现衰退
 
这种衰退是短时期的,还是中长期的,是大家最近最为关注的一个问题。经济衰退是个专有名词,GDP是负增长的时候就会界定为经济衰退。按照这个指标,我们第一季度是-6.8%,也就是去年第一季度,我们GDP的总量差不多是24万亿左右,今年不到21万亿,20万亿多一点,差不多就是比去年很明显进入负增长。但这个负增长不是因为经济本身所引起的,是因为新冠疫情逼停了经济。按照去年我们的生产能力,经济停摆一天损失GDP的总量是2750多亿,如果停摆一个月就是8万多亿。我们1月23日武汉封城之后,尤其是2月份,大量的经济被逼停,这样导致我们第一季度出现了负增长,应该说第一季度是衰退了。但这种衰退是因为新基建疫情逼停了中国经济。所以,只要我们复产复工复业,那么情况就会发生重大变化。尤其是第一季度,虽然新冠疫情逼停了中国经济,但是没有改变我们经济的基本面,就是中国经济基本面仍然是向好的。
 
第一,我们所谓产业链、供应链,虽然受到影响,但没有受到重大的影响。
 
第二,我们的市场需求仍然存在。
 
第三,工业化、城市化的趋势没有停止,尤其今年进入都市圈的阶段。
 
第四,我们现在的改革还没有结束,改变仍然有巨大的空间,改革红利还在。
 
第五,人力资源和人口红利还存在。所以,中国的基本经济面没有受到重大的冲击,所以,我估计第二季度,随着我们复工复产复业的不断推进,大致上,我估计可能会走向正增长。当然,如果不是正增长,我估计也差不多。但第三、第四季度一定将走向正增长,我估计我们政策如果得当的话,第三、第四季度的增长可能在3%-4%左右,所以,今年我估计全年应该在2%-3%。所以,这样我们分析下来,这次新冠疫情确实使我们在第一季度出现了经济衰退,但在第二季度,随着复工复产复业的恢复,应该逐渐走向正增长,那么第三、第四季度应该会走向正增长。
 
这样一来,我们可以得出一个判断,这次的新冠疫情不会导致中国经济的长期衰退,短时间,第一季度或者第二季度的一定衰退,很快将在第三、第四季度走向正的增长。那么2021年,我认为基本上恢复常态,就是一个影响会不会出现经济衰退,是短期衰退还是长期衰退?
 
(二)这次新冠疫情会不会引发金融危机
 
这是最近人们非常关注的问题。新冠疫情会不会引发金融危机,实际要具体分析。在中国引发金融危机可能有五个方面的因素。
 
第一,银行。银行体系是否安全,如果银行体系出现大规模的呆坏账,那么就有可能引爆金融危机,但现在是否中国银行体系基本是安全的。到3月底,我们M2差不多209万亿,贷款余额是165万亿左右,呆坏账率是2.04%,那就是比去年的最后同期相比增长0.06个百分点,我估计可能第二季度,呆坏账还会有所上升,就是假定到1%,呆坏账也就是3万亿左右。大家知道,我们现在的银行居民存款(音)是44万亿,从这个角度来讲,银行是安全的,即使有些中小金融机构、银行出现问题,也不会影响整个银行的安全。所以,银行的状况来看,应该是不会引发所谓金融危机问题。
 
第二,债券市场。债券市场如果出现大规模的兑付危机,就有可能引发金融危机。现在到4月底,我们差不多债券市场的政府债务余额不到40万亿,公司的余额不到30万亿。政府这个债券应该说是没有什么问题的,因为政府是以国家信用为基础,即使地方政府也没什么问题,充其量可能就是兑付稍微展期一点而已,因为政府的信用就是国家信用,也没有什么风险。那么公司债券是商业信用,商业信用的基础是所谓抵押,我担保。现在如果我们的公司债券的担保抵押大部分做得很好的话,应该是也不会引发太多的兑付危机。虽然最近有一些企业可能债券对付出一点问题,比如出现展期,但估计不会太大。因为总的来讲,我们这几年对债券市场的控制还是比较严格的。自身抵押和担保的质量还比较高。所以,从债券市场来看,引发金融危机的可能性不大。
 
第三,股市。股市会不会出现大幅度所谓的暴跌,会不会引发金融危机?我估计不会,因为中国股市在我们融资中占的比例实际还很低,中国实际还是以间接融资为主的国家,再加上新冠疫情爆发以后,中国股市没有出现太大的让人感到震惊的下跌,应该问题不是太大的。再加上最近我们对股市的所谓“欺诈行为”、“财务造假”是零容忍态度,可能会进一步推动股市的改革,就更不应该有这个问题。
 
当然,昨天有位同志问我一个问题,就是美国为什么疫情爆发之后,全力以赴救股市?而且他的央行不断地释放流动性来救股市。实际美国救股市主要是四个原因:
 
1、美国的社会保障体系完全在股市里,因为美国的养老保险金,各类商业保险都再保险里,股市出现问题,他的社保体系会受到重大冲击。
 
2、美国要吸纳世界的公司到美国上市,因为只有在美国上市,他的经营资本才会有收入,中国的真贡献实际是金融资本,如果股市暴跌,没有人去上市,金融资本就没法盈利。
 
3、美国股市有吸引圈世界投资者进入美国股市,因为这样才能保证美元走世界货币存在的,如果股市出问题,肯定就会出问题。
 
4、美国是一个直接融资为主的国家,基本整个融资活动靠股市。
 
所以,美国会全力以赴靠股市,有同志问我,为什么中国没有救股市,原因是差异很大及这样来看,中国股市原则上讲不会危及到我们研究的金融危机。
 
第四,房地产。房地产为什么会影响我们的金融危机,因为中国出现地产金融化,金融地产化的形式,地产和金融的融合度非常高。比如我们个人贷款80%是房贷,不少金融机构把货币的20%-30%贷给了大地产商,有的大地产商负债1万亿以上,所以人们担心房地产会不会出现问题而导致中国出现金融危机。我估计可能性不太大,原因就是,如果我们就从“住房不炒”角度来看,消费药都来看,中国房地产发展还有空间的,暂时不会出现我们很担心的现象。再加之,2020年我们进入小康社会,人们对居住的要求也会不断提高,所以我们才是老旧小区改造之类的问题。所以,估计房地产价格暴跌引发金融危机的可能性不是太大的。所以,我觉得人们担心有道理,但估计不会。
 
第五,外汇。外汇如果出问题,也会引爆金融危机。外汇主要两个问题,一是外汇储备量,就是外汇储备量能不能应对国际支付。如果外汇储备量不会应对国际支付就会引发金融危机。二是本币是不是大规模贬值。所以,外汇引发金融危机的主要原因,一是所谓外汇储备量是不是能应付国际所谓支付;二是本币是不是大幅度贬值。现在来看,中国暂时不可能,一是疫情爆发之后,我们外汇储备量还在3万亿以上,你们大家知道,我们外汇由三部分构成:一是自己赚的钱;二是借来的钱,三是外资到中国带来的外汇。这三方面,我们的进出口量虽然受到了影响,但每个月的顺差还在几千亿人民币,说明我们的外汇在顺差,外汇在进入中国。借来的钱,中国还有借债空间,再加上国际上很多国家还是负利率,而中国还不是负利率国家,借钱没有问题的。疫情之后,外资的接入并没有受到太大的影响,最近开工了几个大的项目,外资仍然把中国看作重要的投资领域,这样外汇储备量应该不会受到太直接的收缩,我们的国际支付可能性不大。
 
人民不可能大幅度贬值,美国央行现在不断地放水,就是美元“毛”了,这样不会导致中国大幅度贬值。所以,我估计,外汇分析来看地不会引发中国的所谓金融危机。
 
这样从影响金融危机的五个方面来看,我认为,这次恐怕新冠疫情不会引发中国的金融危机,这点大家完全可以放心,但确实会带来经营方面的压力。
 
一、宏观股债率可能会上升。
 
2017年,我们的提法叫“去杠杆”;2018年叫“结构性去杠杆”;2019年叫“稳定宏观股债率”,最近提出来,容忍阶段性的宏观负债率上升,也就说明因为新冠疫情可能宏观负债率会有所上升,因为我们承认阶段性上升,那就是有可能出现上升了。所以,我估计有可能2021年,宏观负债率的压力可能会显现出来。
 
二、通胀压力会比较大。
 
因为要救企业,保证流动性充足,数据已经出来的,我们3月份的M2增长速度是10.1%,4月份是11.1%,去年我们GDP增长速度6%以上,那么我们的M2增长速度在8%左右的时候。现在已经M2增长上了两位数,应对的GDP是负数,也说明确实流动性正确得比较快。所以,我估计通胀率是会有所增加的。我认为,疫情结束以后,我们要解决这方面的后遗症,那就是2021年、2022年,可能我们对宏观负债率的问题和流动性过剩的问题要适当警惕,因为会出一点问题的。我们应该要应对才行。
 
所以,第二个问题,会不会出现金融危机,我感觉不会,但确实感觉到压力,主要是宏观负债率和流动性的上升,可能会影响到2021年、2022年,这一点居民影响警惕才行。这是新冠疫情大家关注的第二个问题,会不会引发金融危机。
 
(3)会不会中断中国的全球化进程。
 
那也就是说,中国的国际贸易和国际交往会不会受到影响。最近看到,西方一些政客在不断地抹黑中国,甩锅中国,讲什么中国的病毒,讲中国在疫情防范中作假,说厌恶了他们导致他们巨大的损失,要求中国赔偿。所以,目前西方不少的政客和媒体在不断地抹黑中国。我估计,这会对我们在短时期内的全球化有影响,因为它会煽动一些不明真相的人对中国有各种各样的看法,这样会使中国的国际贸易和国际交往受影响。所以,我估计短期内会对中国全球化有影响,但是中长期不会。为什么呢?因为国际贸易全球化的背后的主要的原则是利益原则,那就是互利共赢。只要中国为世界能提供利益,那么中国不可能和世界脱钩,因为最后支持全球化和国际贸易和国际交往的是利益原则。而中国恰恰在这个问题上能实现自身和世界的互利共赢,因为我们有三个优势:
 
第一,制造的优势。
 
中国有较为完整的产业链和供应链。我们号称世界制造大国。现在中国不少的产业是世界规模之一,而且中国是世界工业门类最全的国家,只要中国能生产出别人需要的产品,而且很便宜、质量好,那么中国就不会和别人脱钩,因为你总是需要中国的产品。所以,中国制造优势只要做好的话,会不断地显现出来,导致不会产生和中国脱钩的问题地当然,这次疫情中,我们也感觉到,中国是制造业大国,但还不是制造业强国。我们有五个短板很明显。
 
航空不行,像大飞机发动机就不行。
 
材料不行。好多材料不行,像手机中屏幕这个材料我们就搞不出来。
 
所谓的数控机床不行。现在许多产品生产人生产不出来,靠数控机床生产。所谓数控机床是“制造的制造”,我们是短板。
 
医药不行,很多药我们搞不出来。
 
新型硬件不行。像呼吸机,我们是生产大国,大家注意,原部件这些重要的东西我们搞不出来。
 
所以,我们要注意到这次疫情之后,我们要把中国从“制造业大国”要转向“制造业强国”,要补这五个短板。如果这五个短板能够补上来的话,你想想中国能生产别人生产不出来的,而且价格又便宜,质量又好的产品的话,你怎么和中国脱钩啊?不可能出现脱钩的。中国一定还会推动全球化的进程。这是第一个我们的优势,制造优势,只要做好的话,中国不会和世界脱钩。
 
第二,市场优势。
 
中国是世界最大的单体市场,14亿人口,3亿多中产阶级,那么是世界最大的单体市场。中国如果继续开放市场,很多国家的利益都在中国市场上,怎么和中国脱钩啊?他们的产品和服务在中国才能实现的话,你想想怎么可能和中国脱钩啊。所以,我们应该继续开放市场,三大市场都应该继续开放,让中国成为世界市场大国。在世界市场大国的条件下,你想想,那么和中国脱钩基本是不可能的。所以,我觉得我们应该继续开放市场,一是产品市场,二是服务业市场,三是投资市场。
 
三大市场,目前中国仍然有很强的吸引力,我们要开放,像服务业市场,像最近对金融的开放,像投资市场,我们最近不断地减少外国投资者在中国的负面清单。所以,我估计投资市场、服务市场不断开放,中国拥有极强的市场优势。你想利益在中国,怎么和中国脱钩啊?不可能脱钩。
 
我们是服务贸易需求最大的国家。中国的服务贸易需求非常大,最起码有三项很大:
 
1、留学生,这次疫情我才知道,我们在全世界的留学生达到160万人,你想想一个人学费、生活费多少,加起来给世界提供了多大的利益。
 
2、出国游,中国是增长最快的国家,最近有个资料,亚洲三个国家很着急:泰国、日本、韩国,因为他们海外游的客户50%以上是中国大陆的,我看一个报道不知道是不是真实,日本奈良的小鹿,游客喂东西,吃好的吃饱了,都不愿吃了,现在游客不来了,满大街跑,见什么吃什么。不知道真假,最起码发现中国这个服务贸易量是很大的,而且处于上升阶段。
 
3、中国仍然是知识产权和技术专利需要量最大的国家,每年给世界所支付的所谓专利费用和技术费用是个庞大的数字。所以,中国这三大服务贸易量,留学生出国游对专利和知识的需求将是个巨大的利益。你想想这么大的利益,怎么和中国割断啊?怎么脱钩啊?
 
中国最后能不能进行全球化的关键,是部分继续坚持互利共赢的原则,只要中国不断地给世界提供利益,和世界实现共赢的话,我想不可能出现脱钩,想脱也不可能。最起码刚才讲的三条:市场优势、人口的优势、服务贸易优势,标志中国仍然在全球化市场中间给人们提供巨大的利益,可以实现利益共赢的。所以,我估计这次新冠疫情虽然短时期内,对中国的全球化有影响,但中长期不会,只要我们政策得当,这次恰恰会推动我们的全球化,这次新冠疫情对我们的经济到底有多少影响,大家最近关注这三条:
 
一是中国经济会不会出现衰退,是短期衰退还是中长期衰退,现在看来,充其量是短期衰退,充其量是第一季度。第二季度都有可能转正,不可能出现所谓中长期的衰退。
 
二是会不会引发金融危机,现在看来,这五个方面不会出现金融危机,但确实给企业经营会带来压力,一是宏观负债率可能会上升,二是流动性可能会增加,所谓在2021年、2022年,我们应对后新冠疫情的后遗症做一点处理,这点大家应该有所警惕。
 
三是会不会中止中国的全球化进程,国际贸易和国际交往会不会中断,原因是现在西方一些政客在不断地抹黑我们,甩锅给我们,人们很担心,我估计短期内会对我们的全球化有影响,但是中长期不会,因为这种国际化背后的主要原则是利益原则,就是我们讲的互利共赢原则。只要中国不断给世界提供利益,在和世界利益发展中实现共赢的话,应该不会出现这个问题的。刚才讲到,我们在三个方面有很强的优势会和世界提供利益:制造、市场和服务贸易。所以,我估计中长期应该不会中止中国的全球化进程,而且会通过这一次的调整,会更加推动中国的全球化进程。所以,人们对新冠疫情非常关注的这三个问题和大家做一点分享,应该说,第一不会出现中国中长期的经济衰退,第二不会出现金融危机,第三不会出现所谓全球化的进程被中断。
 
这是第一个问题,但确实给我们带来了困难,我们应该承认的,而且目前的困难还比较大。
 
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