“相较于传统货币，数字货币具有发行主体多元、发行流通成本低廉、流通速度较快等比较优势。传统货币的发行权由国家掌握，以发行国的国家信用进行背书，再由中心机构（中央银行）集中发行。而数字货币的发行不追求权威性，发行主体是多元化的。在发行和流通成本上，数字货币的信任机制以非对称密码学为基础，使用者可以直接点对点进行可信任的价值交换，不需要通过中心机构，价值交换的摩擦成本基本为零。由于数字货币没有实物形态，也不会产生印刷、运输、损耗、销毁等费用。同时，数字货币非实物流通的特征，也使其流通变得更快。数字货币的出现将对全球货币经济体系以及中国货币经济体系产生一系列的影响”。

 

01、数字货币对宏观经济的影响

 

数字货币的出现，使传统的投资方式、产业结构、就业模式以及经济组织发生了改变。

 

（1）数字货币改变了资本形态、资本地位和资本主体。集中体现为利息对资本、资本对投资模式的全方位变革，最终会导致投资方式的改变。

 

（2）数字货币使产业结构发生了变化。数字经济、信息经济和观念经济等非实体经济发展起来。

 

（3）数字货币丰富了就业模式。自我就业、合作经济和共享经济逐渐成为主流，丰富了传统的就业模式。

 

（4）数字货币改变了经济组织，主要表现为传统公司形态的逐渐衰落以及企业不断小型化，创业模式不断多元化。面对经济危机常态化，数字货币可能成为实现长期经济复苏的一个选择。

 

02、数字货币对全球货币金融体系的影响

 

数字货币对全球货币金融体系的影响属于“结构性”性和“混合型” 的：

 

（1）形成与现行信用货币制度的平行体系。在信用货币制度下，法币体系需要国家信用背书。不论发达国家还是发展中国家，不论怎样的政治制度，都不足以保证国家信用的绝对稳定。一旦国家发生经济、政治和社会危机，不可避免地传导到国家货币体系。在一些经济落后的国家，国家信用缺失已经常态化，传统货币制度难以稳定。如果引入稳定币和法币数字货币，形成平行货币系统，或将改善当前局面。

 

（2）改变资本流动模式。数字货币在跨境业务方面具有得天独厚的优势。在跨境支付结算时，数字货币作为“交易媒介”可以实现与法定货币的双向兑换。用户可以用法定货币购买数字货币，然后再将数字货币兑换成法定货币，从而影响国际资本流动。此外，即使法定数字货币相较于现金，也更有利于资本流动。当然，需要防范不法分子通过数字货币逃避外汇管制，甚至成为洗钱工具。

 

（3）缓冲汇率波动。在传统信用货币体系下，一些国家可以通过操控汇率变动，直接影响进出口，控制全球资源价格。具备超主权货币特征的数字货币天然具备国际货币的特征，能够避免汇率波动对于经济的影响。

 

03、数字货币对国家货币政策的影响

 

传统的货币政策基于传统货币经济结构。因为数字货币的出现，数字货币可以直接影响传统货币政策传导机制：

 

（1）利率。从理论上看，因为数字货币的出现和发展，严重干扰了利率与货币需求的函数关系。在可以预见的近期，央行数字数字货币将有利于实施零利率、负利率政策。从长期来看，数字货币的供应量不受人为控制，将促使零利率、负利率常态化。

 

（2）“流动性陷阱”。相较于法定货币，去中心化数字货币和机构数字货币功能单一、种类繁多，难以与法定货币的“利率”挂钩，所以，这类数字货币对价格的需求弹性与传统货币差异非常大。加之，数字货币具有天然的透明性，难以转换为“投机性”货币需求。

 

（3）IS-LM模型。IS-LM模型的核心是利率。数字货币对传统货币体系和宏观经济的渗透，打乱了传统的利率和投资，以及货币需求和货币供给之间的逻辑关系，进而导致IS-LM模型失灵，也就会使得以利率作为调节工具的传统货币政策失灵。所以，传统货币政策需要改变和调整。

 

04、数字货币对美元地位的挑战

 

随着数字货币的发展，数字货币在全球货币体系的地位从边缘到中心演变，数字货币世界内部也发生着关于边缘和中心的动态变化。法定货币数字化在更多国家的蔓延，必然构成对传统货币体系的冲击，特别是挑战美元的在世界货币体系的“中心”地位。事实上，美联储和货币金融界是有充分认识的。从Libra1.0到2.0 的改变，Libra从所谓的“一揽子”方案到以美元为“锚”的转变，有着超越常规监管认知的深刻背景。

 

 

对于经济史和货币史，比特币和数字货币所经历的十年是太短暂的时间尺度。但是，在过去的十年间，数字货币作为基于技术信任的“新物种”，正逐步实现了边缘到中心的转变，为改变传统货币体系注入了颠覆性元素。不仅如此，在更多的机构和政府入场的情况下，数字货币会进入高速发展时期。

 

在这个新的时期，“数字货币已经成为数字经济体系一个基本组成要素，正与全球经济金融活动产生互动共融。数字货币的出现不仅使得全球货币体系向多元化发展，数字货币本身发展也呈现出多元化，从去中心化数字货币到机构数字货币再到法定数字货币，不同类型的货币在数字经济时代，将沿着各自的发展路径，承担起各自的角色，为整个货币体系发展演变贡献自己的张力。” 

 

一个数字货币主导的时代即将到来。

 

作者｜朱嘉明 数字资产研究院学术与技术委员会主席